連邦準備制度：利上げの道筋と世界の利回り – BNY

BNYのJohn Velisは、今週のFOMC会合で連邦準備制度理事会（Fed）が25bpの利上げを実施し、今年後半にももう一度利上げが行われる可能性が高いと予想しています。市場は2027年末までに約100bp（1％ポイント）の金融引き締めを織り込んでいますが、Velisは米国経済がこれほど高い制約的な金利を長期間にわたり維持できるか疑問視しています。また、世界的に金融政策がタカ派寄りになっていることや長期債への圧力が高まっていると指摘しつつ、短期債利回りは最終的にやや行き過ぎている可能性があると警告しています。

Fedの方針、実質利回りとリスク

「私たちはFOMCが今週水曜日に25bpの利上げを実施すると予想しており、市場で現在90％超の確率で織り込まれている見通しと一致しています。Fedの今回の動きには、委員会内のハト派メンバーによる据え置きを主張する反対票が1票またはそれ以上出る可能性も高いでしょう。7月に金利据え置きが決定された会合では、3人の地域連銀総裁が利上げを支持して反対票を投じました。」

「今週の利上げと、年内にもう一度利上げがあると見ていますが、金融政策をさらに引き締める道のりには多くの障害があると考えています。」

「2027年の見通しは不透明であり、来年にも追加利上げがある可能性は認識していますが、私たちの2027年後半の見通しは市場とは異なります。市場は来年末までに合計ほぼ4回（約100bp）の利上げを見込んでいますが、その頃には経済がこれほど高水準の金利には長期間耐えられず、Fedは年後半にかけて金融引き締めの度合いを緩め始めると考えています。」

「現在織り込まれているほぼ100bp（標準的な25bp刻みの4回分に相当）の利上げは実現すると考えています。短期債利回りがすぐに低下するとは見ていませんが、最終的にはやや先行しすぎていることが明らかになるかもしれません。」

「世界の金利および利回りのダイナミックファクターモデルから2つのことが分かります。1つは、長期債への世界的なリスク選好が徐々に悪化していること。もう1つは、各国の金融政策に対するタカ派期待が高まっていることです。上述の通り、少なくとも米国に関しては、これらのタカ派的な期待が今年第4四半期に確認される可能性が高いですが、それはやや行き過ぎで、その状況が数ヶ月続くかもしれません。特に米国を含む市場で今後さらなる利上げが見込まれる中、利上げ期待が頂点に達し、その後は意外と早く和らぐ可能性も残されています。」