スイスフラン：資金調達役割と安全資産としての地位 – Rabobank

RabobankのシニアFXストラテジストであるJane Foleyは、スイスフラン（CHF）がセーフヘイブン（安全資産）からファンディング通貨へと地位を移す可能性について論じています。Foleyはイラン戦争時に行われたスイス国立銀行（SNB）の介入、抑制されたスイスのインフレ、およびゼロ金利政策を強調しています。FoleyはG10通貨内でのCHFの劣後を指摘し、フランス大統領選挙を含むユーロ圏の政治的リスクが引き続きセーフヘイブン流入を引き起こす可能性があると警告しています。

2つの役割の間で揺れるフラン

「2026年3月、イラン戦争の開始に近い時期に、SNBはCHFへのセーフヘイブン流入の波を食い止めるために介入しました。この措置により、確立されたセーフヘイブン通貨であるCHFの価値急騰が抑制されました。それ以降、CHFのセーフヘイブンとしての魅力は弱まっています。」

「戦争開始以来のパフォーマンスで見ると、CHFはSEKに次いでG10通貨の中で2番目にパフォーマンスが悪い通貨です。特筆すべきは、スウェーデンのRiksbankもSNBも、現在のところ根強いインフレ圧力については懸念していないことです。」

「他の多くのG10中銀とは異なり、市場は今年SNBが利上げするリスクはほとんどないとみています。SNBの政策金利がゼロであることから、CHFがファンディング通貨として採用される可能性が高まります。しかし市場は、リスクが高まった場合にCHFへのロングポジションが急増する可能性とも調和を図らなければなりません。」

「もし日本銀行（BoJ）が9月18日の政策会合で、今後の政策引き締めペースが加速することを示唆した場合、市場は代替ファンディング通貨を引き続き模索するでしょう。スイスの非常に低い金利を踏まえると、一部の投資家にとってCHFは魅力的な代替手段となり得ますが、セーフヘイブンとしての確立された地位が他の投資家の参入を妨げることもありそうです。」

「来年はフランス大統領選挙があり、極右勢力の勝利の可能性もあるため、多くの市場参加者がこのリスクを警戒することになるでしょう。」