円の上昇は試練に直面：政策の分岐が続く中、よりタカ派的なガイダンスがなければ持続困難

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智通财经2026/09/14 03:06

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円の上昇基調は持続が難しくなっている：市場はすでに日本銀行の今週の利上げを織り込んでおり、米連邦準備制度理事会（FRB）の引き締めサイクルは年末までに日銀をわずかに上回る見通しだ。円は2月以来の高値に上昇したものの、米ドル／円の1年先1年物フォワードOIS金利差は約2.5%に反発しており、政策の違いが円高の持続に対して障害となっている。今週の政策決定会合で、この乖離が続くかどうかが試される。
OIS市場によると、FRBが9月16日に25ベーシスポイントの利上げを行う確率は約85%で、年末までに合計50ベーシスポイントの利上げとなる可能性も高い。市場は日本銀行が9月18日に利上げすることをほぼ完全に織り込んでいるが、10月の追加利上げに対しては25%の確率しか与えていない。年末までに日銀が約50ベーシスポイントを積み増すと予想されているものの、市場はFRBの年末までの引き締めが日銀をわずかに上回るとみており、日銀の連続利上げを織り込んではいない。
現在の円相場は、日銀の政策正常化の道筋がますます積極的になるとの期待をより強く織り込んでいるようで、これは金利市場の現状の価格形成よりも強い動きだ。最近の円高の勢いを維持するには、今週の利上げに加え、連続利上げを可能にするほど十分にタカ派的な政策指針が必要で、FRBと日銀の政策差が縮小することが求められる。そうでなければ、政策差の拡大により円は下落リスクに直面することになる。

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