アジアのFX：米国債利回りが上昇する中、耐性が危機に瀕している－MUFG

MUFGのMichael Wanは、米国債利回りが大きく上昇しているにもかかわらず、アジアの為替および金利は比較的安定していることに言及しつつも、この堅調さが近い将来には続かない可能性を警告しています。彼は、アジア通貨と米国債利回りとの乖離、USD/CNHのボラティリティの低下、金融政策の引き締めやリスクプレミアムの上昇による米国債利回りの上昇がアジアにとって懸念材料であることを強調しています。

アジア通貨の耐性は逆風に直面

「地域との関連において、アジアの為替および金利市場は米国債利回りの上昇にもかかわらず、これまでかなり落ち着いた動きを見せていますが、直近のマーケットドライバーを考慮すると、少なくとも短期的にはこの耐性が続かない可能性が高いと考えています。」

「これまでのアジアにおける耐性は、米国との金利スプレッドや絶対的な利回りの乖離、アジアの金利市場が米国債利回りと圧縮されていること、そしてKRW、TWD、CNYなど一部通貨の力強さとアウトパフォーマンスといった複数の指標で確認できます。」

「さらに、USD/CNHのような通貨ペアのインプライド為替ボラティリティは数十年ぶりの低水準となっており、これは妥当な理由があるにせよ、市場の現在のポジションニングを示すもう一つの兆候です。」

「最終的には、米国債利回りが上昇しているかどうかだけでなく、なぜ上昇しているのかがアジアへの波及効果にとって重要であることは、過去の分析やフレームワークでも示されています（Asia – why US yields rise matter for Asiaを参照）。」

「したがって、市場の動きがますます金融政策の引き締めやリスクプレミアムの上昇、さらにはリスクオフの初期兆候によって牽引されているという事実は懸念材料です。」