欧州中央銀行：12月のピークに向けてタカ派路線へ – Deutsche Bank

Deutsche BankのMark Wall氏と同僚は、欧州中央銀行（ECB）が9月に2.50%への25ベーシスポイントの利上げを実施し、ラガルド総裁はこれを「簡単な決断」と表現したと述べています。彼らは、コアインフレ率が目標を上回ると予想され、政策がやや引き締め的な領域に移行しつつあることから、12月には2.75%のターミナルレートへ追加利上げが実施されるとの見方を支持しています。

ラガルド総裁、タカ派姿勢とデータのバランスを取る

「予想通り、ECBは9月に25ベーシスポイントの利上げを実施し、2.50%となりました。ラガルド総裁はこの決定を“簡単な決断”と述べました。9月の政策発表にはタカ派的要素とそれほどタカ派でない要素の両方が含まれていました。全体的なメッセージとトーンは、ECBが12月にターミナルレート2.75%への追加利上げを行うとの我々の予想と一致しています。」

「コアインフレ率は、予測期間終了時点で目標を30ベーシスポイント上回ると見込まれており、引き締めサイクルはまだ終わっていないことを示唆しています。“インフレ率が長期間にわたり大きく目標を上回っている”という発言は、持続性を意味します。ECBの政策枠組みの中で、これは“慎重な”対応からより“強力な”対応への転換と一致します。つまり、中立を超え、やや引き締め的な領域への利上げ意欲が高まっているということです。」

「同時に、ラガルド総裁は市場の既にタカ派的な価格形成を助長したくありませんでした。質問された際、ラガルド総裁は7月に述べた“市場はECBの反応機能を理解している”という発言を繰り返しませんでした。さらに、ラガルド総裁は、今後の政策の方向性について、理事会として見解を示すことはないとも述べました。これらのコメントはどちらも、ラガルド総裁がECBの“データ重視、その都度決定、事前の約束なし”という原則により忠実であると解釈できます。どちらも12月の2.75%への利上げを否定するものではありません。」

「リスクは両面に存在します。一方で、データが弱ければ、ECBが2.50%で止まる可能性があります。しかし、ECBが追加利上げを止めるには、データが急速に弱まる必要があります。不可能ではありません。高いエネルギー価格が需要破壊を引き起こす可能性があります。問題は、その程度とタイミングです。もう一方で、第2ラウンド効果が見られず、間接効果の明確な証拠もない中で更なる利上げは困難に感じられますが、成長が底堅く、中立金利が上昇し、エネルギー価格が高止まりするなら、金利が3%超へ上昇するかもしれません。」