ユーロ：ECBの決定を前に利回りが支援材料に – MUFG

MUFGのLee Hardman氏は、エネルギー感応度の高い欧州の利回りとタカ派的なECBへの期待によって、EUR/USDが徐々に上昇していることを強調しています。この通貨ペアは、200日移動平均線（約1.1635）を再び上回っており、市場はほぼ全面的に12月までの追加利上げを織り込んでいて、ECBからのさらなるタカ派サプライズへのハードルが高まっています。

タカ派的な期待はすでに織り込み済み

「市場の注目は、本日後に予定されているECBの政策発表へと移るでしょう。EUR/USDは今月の始めから徐々に上昇し、本日のECB会合を前にして約1.1635の200日移動平均線を再び上回っています。」

「市場参加者は、夏場のエネルギー価格上昇と今年これまで続いているユーロ圏経済のエネルギー価格ショックへの耐性を考慮し、ECBからタカ派的な政策発表がなされると予想しています。これらの展開が、ECBが現行の引き締めサイクルで2回目の利上げを行う正当な根拠となるでしょう。政策金利は、ECBが想定する中立金利レンジ（1.75％～2.50％）の上限まで引き上げられる見通しです。」

「ECBの政策発表に対するユーロの反応は、ECBが今後も追加利上げが必要になるとのシグナルをどれだけ強く出すかによって左右されます。当社では、ECBが金利を抑制的な領域に移行することにより慎重になると予想してきましたが、最近の不利なエネルギー価格の動向が、政策担当者に第2次インフレ効果への懸念を強めることを認識しています。ユーロ圏の金利市場はすでに12月までの追加利上げをほぼ織り込んでいるため、タカ派サプライズのハードルは非常に高い状況です。」

「欧州の利回りは、夏季のエネルギー価格上昇に対し、米国の利回りよりも感応度が高いことが証明されています。昨日も続き、2年物米国債利回りは約4bps上昇しました。これが、直近数カ月でEUR/USDが徐々に上昇している一因です。」