ドイツ：利益圧迫が価格リスクを抑制―ING

INGのエコノミストCarsten Brzeski氏とFranziska Biehl氏は、ドイツのインフレ率が3％を上回り、年末まで高止まりする見込みであるものの、2022年のような二桁台の急騰が再現される可能性は低いと指摘しています。需要の弱さ、労働市場の軟化、パンデミック時の貯蓄の枯渇が価格設定力を抑制し、企業はコスト上昇分を消費者に転嫁するのではなく、利益の縮小という形で吸収せざるを得なくなっています。

ドイツ企業、コスト上昇圧力を吸収

「今後数ヶ月でインフレ率はさらに上昇し、3％を上回ったまま年末まで高水準で推移する可能性がありますが、2022年型のインフレ再来は依然として考えにくい状況です。エネルギーコストの他製品への波及効果も、今はまだ見られませんが今後は想定されます。しかし、インフレが4年前のような広範な問題となった条件は、現在は存在していません。」

「労働市場は軟化しており、賃金の大幅な引き上げよりも雇用の安定が優先されています。パンデミック時に積み上げた貯蓄もすでに使い果たされています。要するに、コロナ後と比べて家計が価格上昇に対応できる能力や意欲は大幅に低下しています。そのため、企業は2022年にはなかった価格設定力の制約に直面しているようです。」

「生産工程の上流では価格設定力が依然として存在するかもしれませんが、消費者に届く前にその力は急速に消えつつあります。この点から得られる重要な結論は2つあります。①エネルギー価格の上昇が最終消費、すなわちインフレに転嫁され続ける可能性は低い、②消費者が負担しなければ、他の誰かがその負担を背負う必要があるということです。」

「今後数ヶ月でインフレ環境がより厳しくなったとしても、ダイナミクスは前回のエネルギー危機時とは根本的に異なっています。2022年当時は利益がインフレ要因と広く見なされ、“greedflation”や“shrinkflation”などの言葉も生まれました。今回は利益、もしくは利益圧縮が、むしろインフレ圧力を抑制する方向に働いているようです。」

「中東での戦争やエネルギー価格の急騰がユーロ圏全体の総合インフレ率を押し上げていますが、ドイツでは政府による2ヶ月間の燃料税減税が物価上昇の抑制に寄与したため、その影響は一時的でした。8月のインフレ率は2.9％と2月より約1ポイント高水準でしたが、2022年のエネルギー危機時の二桁台には及びませんでした。」