ポーランドズウォティ：利下げは年末まで見送られる見通し ― Commerzbank

CommerzbankのTatha Ghoseは、ポーランドの中央銀行（NBP）が政策金利を3.75%で据え置くと予想しており、主要な論点は金融政策委員会（MPC）がこれまでのハト派的な発言を正式に撤回するかどうかだと見ている。燃料によるインフレ圧力やズウォティ安を背景に、Glapinski総裁が以前示唆していた早期の利下げ観測はすでに時代遅れであり、年内に利下げが行われる可能性は低く、これがPLNをやや下支えする可能性があると主張している。

NBP、ハト派から慎重姿勢へ転換

「ポーランド国立銀行（NBP）は本日後半に9月の金融政策決定を発表し、明日には通常の記者会見が開かれる。アナリストのコンセンサスは全員一致で、政策金利は3.75%で据え置かれる見通しである。この結果に今や驚きはない。より注目すべき論点は、NBPが利下げを行うかどうかではなく、MPCが7月の記者会見でAdam Glapinskiが導入したハト派的な発言から正式に距離を置くかどうかだ。」

「Glapinski総裁は当時自らを『明確にハト派的』と表現し、特段のショックがなければ9月会合で25ベーシスポイントの利下げ案を提出する可能性を公然と示唆していた。しかし、ショックは到来した。中東情勢が再び緊迫化し、原油価格が上昇、9月1日には燃料への付加価値税減税が終了し、ポーランドのガソリン価格が急騰した。」

「Reflexのデータによれば、9月3日時点でガソリン価格は週間で18.3%、軽油は14.4%上昇しており、さらなる値上げも見込まれる。これは9月のCPIを燃料が再び大きく押し上げることを意味している。」

「直近の燃料価格上昇前から、すでにインフレ環境は快適とは言えなくなっていた。CPIインフレ率は8月に前年比3.4%へ加速（我々が重視する季節調整済み月次上昇率は、中東欧3カ国で最も速いペースで上昇し、過去2カ月で2.5%の目標を突破した）。この状況では、Glapinski総裁がかつて発した早期利下げ観測はもはや無効となった。」

「ハト派から慎重姿勢への転換は主体的というよりは不可避であったものの、私たちは年末まで利下げはなくなったと見ている。この姿勢が正式に示されれば、為替レートを小幅に下支えする可能性が高い。」