ユーロ圏：堅調な成長と懸念されるインフレ — ABN AMRO

ABN AMROのエコノミストであるBill Diviney氏とJan-Paul van de Kerke氏は、ドイツの財政支出や基礎的な活動の堅調さに支えられ、ユーロ圏の成長は再び発生したエネルギーショックにもかかわらず底堅く推移すると予想しています。彼らは2026年の成長率予測を0.8%に戻し、2027年は1.2%を維持していますが、インフレ率の上昇と持続が二次的効果や欧州中央銀行（ECB）による一層の引き締めのリスクを高めると警告しています。

インフレ圧力が高まる中での成長維持

「エネルギーショックの再燃にもかかわらず、成長は引き続き底堅く推移する可能性が高いですが、インフレは懸念材料となっています。高水準のエネルギー価格が長期化すればするほど、二次的効果のリスクが高まり…さらにECBが来週予定されている利上げ以上の引き締めを実施せざるを得なくなるリスクも高まります。」

「エネルギーショックが再発したにもかかわらず、この底堅さは今後数四半期にわたり広く続くと私たちは予想しています。消費回復は実質所得の低下による新たな逆風に直面しそうですが、ドイツの財政支出はユーロ圏最大の経済大国の回復を引き続き支えると見込まれており、地域全体の重要な柱であり続けるでしょう。総じて、第2四半期の強い結果とドイツの上方修正を踏まえ、2026年の成長率見通しを0.8%に戻し、2027年の予測は1.2%を維持しています。」

「実際、エネルギーショックの再発はインフレにより大きな影響を与える可能性があります。総合インフレ率は既に6月の2.8%を底に8月には3年ぶりの高水準となる3.3%に上昇しました。この上昇の主因はほぼエネルギーですが、財のインフレも大きく加速しており、これは夏前の月次レポートで私たちが指摘していた点です。」

「インフレ率は今後数カ月で3.5%を上回るピークを付け、2026年平均は3.0%になると予想しており、これは6月の予測より0.5ポイント高い数字です。インフレの反発によって二次的効果、特に賃金インフレへの注目が一層強まることになるでしょう。実際、Indeedが発表した7月の月次データで賃金上昇の最初の兆しが見られましたが、ECBの先行指標となる交渉賃金のトラッカーもここ数カ月で上昇しています。」