米ドル：CPIの結果がFRBの方針を左右するとBBHが指摘

Brown Brothers Harriman（BBH）のElias Haddadは、強い日本円に対して米ドル（USD）が一時的に下落したものの、米国8月の強い雇用統計により9月のFed利上げ観測が再燃し、部分的に回復したと指摘しています。Haddadは、米国の8月消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）が連邦準備制度理事会（Fed）の次の動きおよびUSDの方向性のカギになると強調しており、リスクが拮抗しているため価格変動が激しくなる可能性があると述べています。

米インフレ指標がUSDの方向性を左右

「USDは先週下落しましたが、これは主に一時的によりタカ派的とみなされた日本銀行の影響による円高が背景です。USDは金曜日に一部回復しました。米国の8月非農業部門雇用者数が堅調だったことで、9月のFed資金利上げへの期待が復活しましたが、ニューヨークFedのJohn Williams総裁やFedのChristopher Waller理事は、インフレの良好な傾向を強調してこれを抑制していました。」

「9月16日のFed資金利上げは、金曜日発表の米国8月CPI次第です。Fed議長のKevin Warshは、8月のジャクソンホール会議で、この夏のPCEとCPIが予想より良好だったことを歓迎する一方、『基調的な傾向が大幅に改善したとは言えない』と警戒感も示しました。そのため、CPIが強かった場合は9月利上げがほぼ確実となり、USDも底堅くなるでしょう。」

「さらに重要なのは、たとえ9月Fed利上げが確定したとしても、USDが新たなサイクル高値を更新するとは考えていません。他の主要中央銀行も引き締めを続けており、政策乖離は限定的です。ECBは木曜日に今年2回目となる25bpsの利上げを実施する見通しです。」

「米国8月CPIのリスクバランスは拮抗しているため、市場反応は非常に大きくなる可能性があります。8月のISM価格指数が上昇していることは、インフレ上振れリスクがなお残っていることを示唆していますが、8月の米国平均時給の伸びが鈍化し続けていることは、依然として重要なディスインフレ要因です。」

「米国8月PPI（木曜日）は、翌日金曜日の重要なCPI発表に向けた前哨戦となります。政策関連のPCE計算に一部反映されるPPIサービス（貿易・運輸・倉庫除く）に注目してください。ポートフォリオ管理手数料が再びPPIを歪める可能性がありますが、BEAの9月30日に実施予定の算出方法の変更によってこの問題は解消される見通しです。」