金：強気市場への確信が広がる – Societe Generale

Societe Generaleのアナリスト、Michael HaighとJeremy Sellemは、ETF、先物およびオプションのポジショニングによって牽引される、2026年の広範なGold強気相場について述べています。彼らは、強い現物ETFへの資金流入、マネーマネージャーによる過去最高に近い先物保有額、そして構造的に強気なオプションのスキューを強調しています。このレポートでは、複数の独立した需要チャネルが互いに補強しあっていることを強調しており、Goldに対する中期的な建設的見通しを支えるものとしています。

全てのチャネルで見られる強気シグナル

「Goldは2026年の強気相場の新たな段階に入りました。これは投機的なモメンタムによるものではなく、あらゆる市場参加者カテゴリにおける広範かつ構造的な確信によって特徴付けられています。地政学的ショックとして始まったものが、数カ月かけてはるかに持続的なものへと進化しました。現物、先物、オプションの保有が小口投資家、プロのマネーマネージャー、デリバティブ・トレーダーといった幅広い層に同期的に広がっています。」

「8月にはGold ETFが純流入で201トンという大幅な増加を記録しました。これは重量ベースで過去3番目に大きな月次増加となり、有名な世界的出来事である2009年2月（就任したばかりのオバマ政権による景気刺激策発表時）、および2020年3月（グローバルなCOVIDロックダウン開始時）に次ぐものです。今月の流入は、2022年3月のロシアによるウクライナ侵攻後や2012年9月の米連邦準備制度理事会によるQE3発表後の強力な流入を上回りました。」

「名目エクスポージャー（契約数 × 価格 × 契約サイズ）に関しては、マネーマネージャーによるネットポジションが記録上2番目に大きいロングとなりました。これは2026年1月、Goldが1オンスあたり5,400ドルを突破し史上最高値を記録した時に次ぎます。今回は価格が約1,000ドル低い水準であることからも、ドル建てエクスポージャーの規模は一層際立ちます。もはや単なる価格の話ではありません。」

「全体として、投資家は直近の不確実性をプットで織り込みつつ、より先の期間に向けてコールのエクスポージャーを着実に積み上げているようです。これはGoldに対する中期的なoutlookと一致しています。」