EM為替：政策据え置きがCLP、PLN、PEN、TRYを形成 — BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）のElias Haddadは、チリ、ポーランド、ペルー、トルコが今後の会合で政策金利を据え置くと予想しています。Haddadは、チリペソ（CLP）は銅価格の上昇を背景に堅調に推移すべきであり、ポーランドズロチ（PLN）は実質金利のプラスや外部収支の恩恵を受けており、ペルーソル（PEN）は実質金利がマイナスのままだとアンダーパフォームする可能性があること、またトルコの金融政策が引き締めを継続しているのはインフレ鈍化が前年比約30%で停滞しているため正当化されていることを強調しています。

中央銀行の据え置きと新興国通貨リスク

「チリ中央銀行は、5会合連続で政策金利を4.50%に据え置くと広く予想されています（火曜）。同行は当面、金利を安定させる良好な状況にあります。2年先のインフレ期待調査はインフレ目標3%付近にとどまっており、政策金利は同行が推定する中立レンジ（3.75%-4.75%）の上限近くにあります。」

「銅価格の上昇を受け、チリの主要輸出品であることからUSD/CLPはもっと低水準で取引されているはずです。」

「ポーランド国立銀行（NBP）は、5会合連続で政策金利を3.75%に据え置くと広く見込まれています（水曜）。NBPは2025年7月以降で合計200ベーシスポイントの利下げを実施してきましたが、スワップカーブは今後12カ月で75ベーシスポイントの引き締め、つまり4.50%までの引き上げを示唆しています。インフレは勢いを増しています。」

「とはいえ、ポーランドのプラスの実質金利や好調な経常収支環境がPLNを引き続き支えています。」

「ペルー中央銀行（BCRP）は、12会合連続で政策金利を4.25%に据え置くと広く予想されています（木曜）。インフレ目標を上回る状況へ同銀行が引き続き寛容な場合、実質金利が長期間マイナスとなり、PENはアンダーパフォームのリスクがあります。」

「トルコ中央銀行（CBRT）は、5会合連続で政策金利を37.00%に据え置くと広く見込まれています（木曜）。インフレ鈍化プロセスは前年比約30%で停滞しており、金融政策の引き締め継続の根拠となっています。」