スイスフラン：政策の違いにより円に対する下落リスクが高まる – DBS

DBS Group ResearchのストラテジストであるPhilip Wee氏は、CHF/JPYが2月から7月の198～204のレンジに再突入できず193まで下落したことを受け、下方リスクの高まりを指摘しています。彼は、金融政策の乖離を根拠に186付近への下落余地があると述べています。日本銀行（BoJ）は利上げが予想される一方、スイス国立銀行（SNB）は金利を0%に据え置く見通しで、スイスフラン（CHF）の利回りの魅力が低下しています。

政策の乖離がフランを圧迫

「CHF/JPYの下方リスクはさらに明確になっています。」

「クロスレートは2月～7月の198～204レンジの回復に失敗し、193まで下落しました。これは2023年12月以来の安値であり、100週移動平均線付近の186まで一段の下落余地が残っています。」

「まず、金融政策の乖離がますますJPY優位に働いています。」

「市場は日本銀行が9月18日の会合で25bp引き上げて1.25%とすることをほぼ100%織り込んでいます。BoJは基調インフレが同行の見通し通りに推移すれば、金融環境は政策正常化を加速するのに十分緩和的だと示唆しています。」

「一方、スイス国立銀行は9月24日の会合で0%の政策金利を引き上げる動機がありません。スイスの総合CPIとコアCPIインフレは公式な物価安定目標である0～2%の下限付近にとどまっています。他国と異なり、SNBはエネルギー主導のインフレ上昇を看過しています。低金利の維持は、CHFの利回り魅力を低下させる一方、国内の信用および雇用を支えます。」

「第二に、CHF/JPYは非対称的な為替介入リスクに直面しています。」

「7月下旬の協調為替介入は、ワシントンが東京と同様にJPYの無秩序な下落を阻止する切迫感を共有していたことを示しました。この協調により投資家の注目は、日本国債から米国債の財政赤字および債務持続性へと移りました。対照的に、SNBはスイスの輸出依存型の製造業や製薬業界を脅かす過度なCHF高を抑える姿勢を繰り返し示しています。」