米ドル：ヘッジ需要が薄れ、保有高が安定化 - BNY

BNYのGeoff Yuは、7月のFOMCによるドルヘッジの動きがほぼ一巡し、EUR、MXN、CADに対するUSD買い戻しの初期兆候が現れていると指摘しています。貿易加重ベースでのドル保有割合は歴史的に軽く、安定化の余地があるものの、持続的な回復には米国資産への需要拡大と再び実質金利でリーダーシップを取ることが必要です。

FOMC後のドルヘッジの解消

「当社のフローでは、困難だった8月を経て、ドル安定化の初動が見られています。第2四半期と第3四半期の大半で“U.S. exceptionalism（米国だけが強い）”のトレードの一環としてドルの保有超過が続きましたが、7月FOMCのハト派解釈がドルヘッジ急増のきっかけとなりました。」

「1日の動きでトレンドは断定できませんが、過去3週間を通じて積極的にドルヘッジを増やす意欲は見られませんでした。FRBが追加利上げの意思を示したことで、8月初旬のドル売りの主因が解消されています。」

「全体としてUSD保有は高水準を維持していますが、米国と他国の政策ギャップが再び開かない限り、ドルパフォーマンスに追加的な制約は想定していません。関税の影響は別としても、主要な米国貿易相手国通貨に対するドルの堅調な動きは、トレードスルーを通じて追加的な金融引き締めを意味します。」

「FRBの期待が調整された今、ドル保有は現水準付近で安定すると見込んでいます。市場がMXN、CAD、EURの積極的な追加投資を避ける固有の理由もあり、CNYの影響は低下しつつあります。」

「ドル保有回復の流れに転じるには、強力な資産への関心と実質金利でのリーダーシップが必要です。質的には、FRBが抑制的な政策に転じることが求められ、これは特に株式などの資産パフォーマンスには極めて厳しい環境となります。」