ポーランドズロチ：財政の緩みと慎重なポーランド国立銀行が影響 ― Commerzbank

CommerzbankのTatha Ghoseは、最近のポーランドにおける財政および金融の動向がポーランドズロチにとってネガティブであると強調しています。2027年の赤字目標の拡大、大統領Nawrockiによる歳入措置を損なう拒否権、そして基調インフレの加速により、財政健全化の兆しはほとんど見られません。一方、National Bank of Polandはタカ派というより慎重な姿勢を維持しており、ズロチのリスクプレミアムは他のCE3通貨に比べて高まっています。

赤字と政治がリスクプレミアムを押し上げる

「最近のポーランド情勢は、財政と金融の見通しの両方で悪化しました。政府は2027年の財政赤字上限をPLN 2,826億（2026年の目標PLN 2,717億から拡大）とし、GDP比7.1%の赤字（当初目標：6.8%）を意味しますが、これは2025年の7.3%からほとんど改善していません。」

「これらの動向は、来年の選挙を前に大統領と政府の対立を激化させており、当然ズロチのリスクプレミアムにも影響を与えています。」

「金融政策に関して、7月のMPC議事録によると、National Bank of Poland（NBP）は、1）中東情勢、2）財政政策、3）ETS2、4）干ばつ、これらの不確実性を理由に金利を据え置きました。」

「ポーランドのインフレ加速は他のCE3諸国よりも顕著であり、NBPやAdam Glapinskiがタカ派に転じる意思よりも強いペースとなっています。」

「これら両方の動向がズロチにとってネガティブです。財政政策および政府と大統領の対立は明らかなリスクプレミアムの理由となり、金融政策についてはNBPが本格的なタカ派というよりは慎重姿勢を維持するためです。」

「Finance Minister Andrzej Domanskiは、燃料税引き下げやSAFE支払いのVAT非課税、中東ショックといった逆風が原因で結果は“一部やや悪化”しただけだと主張しますが、本質的なポイントはシンプルです。相対的にマクロ経済が落ち着いたもう1年であっても、ほとんど財政健全化が進んでいません。」