米ドル：Warshのスピーチは非対称的なUSDの反応を引き起こすリスクがある―Commerzbank

CommerzbankのVolkmar Baur氏は、先週の下落の後、米ドルが安定し、Kevin Warsh氏のジャクソンホールでのスピーチが次の重要な試練となると指摘しています。Baur氏は、9月の利上げに関して明確なガイダンスはほとんど期待していませんが、FRBがインフレ指標をPCEデフレーターから変更する可能性についての議論があることを強調しており、これはドルに対してハト派的と受け取られる可能性があります。

Warsh氏のガイダンスとインフレ目標リスク

「先週末の下落の後、今週は米ドルが安定し、ユーロやその他ほとんどの通貨に対してもわずかに上昇しました。しかし本日は次の試練、すなわちKevin Warsh氏のジャクソンホールでのスピーチが控えています。」

「市場にとって、特に注目されるのは二点あります。第一に、9月の利上げの可能性についてどれほど明確に言及するか。第二に、FRBの五つの作業部会の一環として、インフレ目標が参照する具体的な指標を変更する可能性を示唆するかどうかです。」

「このような示唆があれば、利上げ期待は根元から消え、市場ではハト派的なシグナルと受け止められるでしょう。その結果、米ドルは圧力を受ける可能性があります。本日の米ドルの出発点はやや非対称的な状況となっています。」

「第二のポイントは非常に興味深いです。Warsh氏はここ数週間、FRBの2％目標は交渉の余地がないと繰り返し強調していますが、この文脈でPCEデフレーターを明示的に言及したことはありません。したがって、FRBが少なくとも異なるインフレ指標の適用を検討している可能性があると言えます。この文脈では、最近ダラス連邦準備銀行のトリム平均インフレが繰り返し言及されています。そして現時点でこれはPCEデフレーターよりも顕著に良好な数値となっています。」

「利上げを示唆するタカ派的なサプライズは可能性が低いと私は考えますが、仮にあれば米ドルを大きく支援することになるでしょう。一方、PCEデフレーターからの転換に関する発言は、即時的な影響はそれほど顕著ではないかもしれません。」