パラマウント天舞（PSKY.US）のワーナー・ブラザース買収が「規制の障壁」に直面、打開策として80億ドルでターナー放送ネットワークを売却する可能性

ジートン財経APPによると、パラマウント・スカイダンス（PSKY.US）は、そのメディア帝国の運命を左右する究極の試練に直面している。価値が1,110億ドルにも上る、パラマウントとワーナー・ブラザーズ・ディスカバリー（WBD.US）を新たなハリウッドの巨人へと合併させるこの取引は、現在までに世界68カ国と司法管轄区において独占禁止法の承認を得ているが、米国内では12の民主党主導の州およびアメリカ脚本家組合（WGA）による独占禁止法訴訟の阻止に直面している。訴訟によって取引が行き詰まっている中、パラマウント・スカイダンスは、ワーナー・ブラザーズ傘下で最も価値のあるターナー・ネットワークス（Turner Networks）——TBS、TNT、CNNを含む——の売却を、突破口を切り開くための重要なカードとして考えている。

1,110億ドルのM&A「最後の砦」：12州が連携しハリウッド最大取引を阻止

ハリウッド史上最大規模となるこのM&Aの規制を巡る戦いは今年7月から始まった。7月13日、カリフォルニア州司法長官ロブ・ボンタ（Rob Bonta）を中心に他の11州と共同で正式に訴訟を起こし、パラマウント・スカイダンスによる1,110億ドルでのワーナー・ブラザーズ・ディスカバリー買収は、市場競争に著しい損害を及ぼすと主張した。

訴状では、合併後の組織体が映画制作およびケーブルテレビ分野で不法な市場シェアを獲得することになると指摘された。具体的には、パラマウント傘下のチャンネル（MTV、Nickelodeonなど）とワーナー・ブラザーズ傘下のチャンネルが合併することで、新会社のケーブルテレビディストリビューターがチャンネル所有者に支払う全体の27%を占め、基本ケーブルネットワークで34%の視聴シェアを握ることになる。

7月20日、カリフォルニア州連邦地裁判事Araceli Martínez-Olguínは、取引を少なくとも2週間停止する仮差し止め命令を出した。その後パラマウント・スカイダンスは、取引停止を最長2027年6月まで延長すると同意し、裁判所の判断を待つこととなった。独占禁止法の公判は2027年3月2日に開始される予定である。

時間は金なり：1日700万ドルの「カウントダウン」

訴訟による遅延はパラマウント・スカイダンスに莫大な財務負担をもたらしている。取引条項によると、合併が2026年9月30日までに完了しない場合、パラマウント・スカイダンスはワーナー・ブラザーズ・ディスカバリー株主に毎日700万ドルの「ティッキング・フィー」（時間費用）を支払わなければならない。

パラマウント・スカイダンスは、訴訟を起こした12州に対し、訴訟による取引遅延コストを補填するために18億8,000万ドルの保証金を提供するよう裁判所に要請している。同社は、来年3月の公判終了と最終的な法的陳述の提出時には、ワーナー・ブラザーズ・ディスカバリーの株主に対して合計13億ドルの回収不能な「ティッキング・フィー」を支払っている見通しだと指摘した。

カリフォルニア州司法長官のボンタは、和解に同意する前に取引の大幅な修正を望むと述べていた。パラマウント・スカイダンスは何らかの構造的な救済措置について柔軟な姿勢を示している。

ターナー・ネットワークス：80億ドルの「身請け証書」

高まる訴訟圧力の中、パラマウント・スカイダンスは大規模な資産売却案に注目している。もしパラマウント・スカイダンスがワーナー・ブラザーズ・ディスカバリー傘下のターナー・ネットワークス（Turner Networks）を売却することに同意すれば、和解の一環として約80億ドルの資金と一定の法的救済を得る可能性があると見られている。

ターナー・ネットワークスはワーナー・ブラザーズ・ディスカバリーの中で最も価値ある資産群のひとつで、主要チャンネルはTBS、TNT、CNNである。これらのチャンネルは年間で約20億ドルのEBITDA（税引前・利払い前・減価償却前利益）を生み出しており、その売却額はその利益の約4倍になると予想される。過去には、パラマウント・スカイダンスが訴訟解決のためにワーナー・ブラザーズ傘下のHGTVやフード・ネットワークなどの資産売却を検討していると報じられていた。

ターナー・ネットワークスの売却はパラマウント・スカイダンスにとって両刃の剣である。LightShed Partnersのアナリスト、Rich Greenfieldは、ワーナー・ブラザーズによるパラマウント買収の主な狙いは、両社の膨大なテレビ資産を統合し効率性を高めることだったと指摘する。彼は「この取引の妙味は、全てのケーブルネットワークを手に入れることにある」と明言していた。しかし、独占禁止法訴訟の圧力の下、全体取引を守るために一部資産を犠牲にすることは、パラマウント・スカイダンスが払わざるを得ない代償となりうる。

ケーブルテレビの「価値下落時代」：資産評価の駆け引き

パラマウント・スカイダンスがターナー・ネットワークスの売却を検討するのは、ちょうどケーブルテレビ業界が構造的な衰退に直面している時期だ。有線テレビネットワークは視聴者や広告主を流媒体サービスへと奪われ続けている。今月初め、ディズニー（DIS.US）は、A&Eやヒストリーチャンネルの持ち株の半分を1年以上売却しようとした末、最終的にパートナーのハースト通信社に売却した。

パラマウント・スカイダンスは厳しい選択を迫られている。訴訟を継続すれば数億ドル単位のペナルティを支払う可能性があり、勝訴の見込みも大きくはない。一方で、資産売却が訴訟解決への道となるものの、合併後のテレビ分野での統合効果は弱まってしまう。