欧州の天然ガス在庫が逼迫、冬季前の充填率は72%にとどまる可能性、ドイツとオランダはすでに50%を下回る

⑴ 欧州の基準天然ガス価格は火曜日、３月以来の最高水準に達した後、わずかに下落しました。これはイランがホルムズ海峡での交渉をオマーンと再開すると発表したためですが、価格は依然として高水準付近を推移しています。⑵ UBSのアナリストによれば、今夏の欧州の高温による冷房需要の増加、LNG輸入の減少、加えて在庫注入速度の遅さが重なり、EUの暖房季節前の天然ガス備蓄は「依然として懸念されるレベルです」。UBSは冬季突入時の在庫予想を約72％に下方修正しており、前年同期より約11ポイント低く、歴史的平均より約18ポイント低く、修正後の80％目標より約8ポイントのギャップがあります。⑶ ドイツやオランダなど主要消費市場の備蓄水準は既に約50％またはそれ以下にまで減少しており、ギャップが特に大きいと指摘されています。UBSは来年３月、暖房季終了時の備蓄水準が約25％まで低下すると予想しており、前年同期より約3ポイント低く、供給の逼迫は2027年上半期まで続く可能性があります。⑷ 天然ガス市場が引き続き逼迫し、価格が高騰し続ける場合、最も直接的な波及効果は短期のドイツ国債に現れます。過去数カ月、ドイツ短期国債の利回りは天然ガス価格と高度に正の相関を示しており、市場はガス価格の高騰によって欧州中央銀行がより積極的な姿勢で利上げを強いられると予想しています。今後は欧州の天候変化やLNGの到着ペースが備蓄回復に与える影響に注目する必要があります。