インドルピー：資金流入が貿易赤字を相殺し、対米ドルでレンジを維持 ― DBS

DBSのエコノミスト、Radhika Rao氏は、強いFCNR（B）スワップ流入と高水準の外貨準備高がルピーの大幅な上昇に繋がっておらず、USD/INRが95.50～96.00の狭いレンジで推移していると指摘しています。彼女はこの理由として、スポット中立的なスワップフロー、ヘッジ需要、公的介入を挙げ、ポートフォリオフローの改善がみられる一方で、依然として大規模な財貨貿易赤字による圧力が残ると述べています。

ルピーは狭いレンジに抑制

「オンショア市場は過去1週間で3つの主要な展開に動かされました。MPC議事録を受けたRBIのよりタカ派的な姿勢の織り込み、スワップウィンドウ経由の流入の急増、そして世界的な金利上昇です。」

「FCNR（B）預金の月末期限を控え、銀行は8月21日までに特別スワッププログラムで累計728億ドルを調達しており、8月中旬以降での急増は約200億ドルに達しました。このうち約90％は預金プログラム経由、すなわち654億ドルです。ここでの急増により、FCNR資金総額は700～750億ドル、合計では800～900億ドルを超える可能性があります。」

「特に、資金調達ペースは過去1カ月で加速し、直近の160億ドルはほぼ1週間で追加されました。従来は同規模の額に約2週間かかっていました。これら流入の影響は通常、外貨準備高、通貨、流動性、預金増加として顕在化します。」

「8月の株式市場は純流入が23億ドルとなる一方、債券への資金流入はほぼ横ばいとなりました。2027年度年初来では、株式への海外投資はマイナスですが、73億ドル規模の債券流入でおおむね相殺されています。」

「流入が勢いを増している一方で、他の圧力要因も残っています。過去3カ月間の平均月次財貨赤字は-300億ドルと多額を維持し、サービス収支の170億ドル黒字を上回っています。」

「スワップウィンドウ下でのスポット中立的な流入、ヘッジ関連需要の増加、当局によるフォワード簿外の敷居を徐々に引き下げる目的で流入を買い取る戦略が、ルピーの急激な上昇余地を制約しています。」

「米ドル指数が軟化しても勢いを得られず、USD/INRは95.50～96.00のレンジ内に留まり、当局の介入リスクが上抜けを阻んでいます。一方でポートフォリオフローは改善したものの、貿易は依然として足かせとなっています。」