NVIDIAの決算がジャクソンホール会議と重なる！今週は市場に複数の試練―AI信仰、インフレの迷宮、財政「サプライズ」が同時に揺れる

智通财经APPによると、先週は小売業績の分化、債券利回りの上昇、財務省の予期せぬ介入などで波乱の週となったが、今週も投資家には5営業日にわたる密集したイベントが待ち受けている。トランプ氏はイランへの経済反制策を発表する予定であり、AI大手のNVIDIA（NVDA.US）が決算を発表し、テックジャイアントの決算シーズンに幕を下ろす。さらに、重要なインフレ指標も公表され、FRBの次の利上げ判断に指針を提供する。また、エコノミストと中央銀行関係者がJackson Holeで開催される世界中央銀行年会に集う。

先週金曜日、S&P500指数は0.4%上昇したが、週間では1.4%下落。ダウは金曜に1%上昇し、週間下落0.9%。ナスダックは金曜に0.4%上昇したが、週間で2%下落した。

今週は、さまざまな価格帯の小売企業が引き続き決算を発表し、米国消費の強さについてさらにヒントを提供する。Dick's Sporting Goods（DKS.US）が火曜に決算を発表し、Five Below（FIVE.US）、Urban Outfitters（URBN.US）、Bath & Body Works（BBWI.US）は水曜に登場。Ulta Beauty（ULTA.US）は木曜に決算を開示。先週、多くの大手小売企業が化粧品部門を成長エンジンと見なした。一方、Dollar General（DG.US）やDollar Tree（DLTR.US）は、中〜高所得層の「消費のダウングレード」や割引志向の強さを示すだろう。しかし、市場最大の注目は水曜のNVIDIA決算で、これはAI相場のリバウンドの真価を問う重要な試練となる。

経済指標も多忙だ。シカゴ連邦準備銀行が月曜に全国活動指数を発表。火曜にはカンファレンスボードの消費者信頼感指数が発表される。水曜には、FRBが最も重視するインフレ指標—PCE価格指数が発表され、9月FOMCの経路に大きなヒントを与える。金曜にはミシガン大学消費者インフレ期待及び経済景気調査が、今週のデータラッシュの締めくくりとなる。

NVIDIA：AI取引と自社ストーリーのダブルテスト

「テック7巨頭」の中で最後に決算を発表する企業として、NVIDIAの水曜決算は、かつて低迷し最近再燃しているAI相場を測る重要な窓口となる。

今回のテック大手の決算を振り返ると、結果はまちまちだった。Microsoft（MSFT.US）とAmazon（AMZN.US）は、AI投資からのリターンが難しいという懸念をある程度和らげたが、Meta（META.US）やGoogle（GOOGL.US）は再び資本支出増加への懸念を呼んだ。しかし、これらの巨額な支出の多くはNVIDIAに流れており、同社はAIバリューチェーンの黄金の座を占めている。

NVIDIAが直面している課題は、まさにその成功に由来している。極めて高い市場の期待と、AI拡大への楽観ストーリーがすでに十分に織り込まれた評価にある。大型受注や旺盛な需要が続いた後、完璧でない決算は失望と受け止められる可能性もある。しかし、NVIDIAがAIエコシステム全体の金融的インフラとして自らを位置付けることができれば、株価の次なる上昇局面を切り開くこともあり得る。

HSBCのアナリストFrank Leeは金曜のリサーチノートで、NVIDIAの次フェーズの上昇は、世界最大のオープンソースAI貢献者という新たな役割から生じる可能性があり、顧客層をトップテック企業数社から「数百万の独立開発者や主権国家」にまで拡大できると指摘している。

ビットコイン、一息つく

「冬が明け春が来る」兆しの中、暗号資産強気派は復活への期待を抱き始めている。

Bitcoin（BTC-USD）は先週大きく反発し、数か月ぶりの低迷から抜け出し、再び70,000ドル台を回復—これは5月末以来初めて。複数の要因が相場の回復を後押しした。トランプ氏が再び法制化プロセスを推進し、暗号業界の長年の訴えに応じたことと、米財務省が意外にも長期国債の購入オペレーションを拡大したことが、暗号資産価格を押し上げた。政府債務規模のコントロール不安も、Bitcoinのセーフヘブン論理をより一層強めている。財務省が先週発表したデータによると、米国債の総額は40兆ドルを突破している。

ただし、これまでの強気材料同様、市場最大の疑問は「この上昇トレンドは持続可能か」という点だ。BernsteinのストラテジストGautam Chhuganiは最新レポートで、「Bitcoinは流動性拡大に一貫してポジティブに反応してきた」と述べている。財務省の拡大されたレポオペ計画の金利への最終的な影響はまだはっきりしていないものの、この政策シグナルそのものがデジタル資産にとってプラス材料となっている。

FRB、インフレ圧力と「アグレッシブ」財務省のダブルパンチに直面

二重の使命のバランスだけでも難しいのに、今回FRBは財務省の予期せぬ介入にも対処しなければならない。先週の債券レポオペの突然の拡大は今後も波及効果を及ぼし、FRBの金利判断に微妙な緊張関係をもたらしている。FRBのKevin Warsh議長は以前「より高い利回りを歓迎しており、それは借入コストを上昇させ金融環境を引き締めることになり、FRBが直接利上げする必要がなくなる」と示唆した。しかしレポオペの狙いはむしろ利回りを押し下げ、景気を拡大させることにある。

「FRBと財務省は基本的に逆方向で力を使っている」とWilmingトン・トラストのシニア債券ポートフォリオマネージャーであるWil Stith氏はYahooファイナンスで述べ、「私は、より大きな‘政策ツールボックス’を持つFRBが、より大きくFF金利目標を動かすことになると思う」。中央銀行関係者にとって慰めは、債券市場が財務省のオペに激しく反応していないことだ。

一方で、インフレは依然として根強い影響を見せている。まさにこれは今週政策当局者が注目する焦点であり、PCEインフレデータがまもなく公表される。Goldman SachsリサーチのチーフエコノミストJan Hatziusは最新レポートで主流の見方を示し、「物価圧力は過去数か月で改善が見られ、関税やエネルギーなどの一時的なインフレ要因は徐々に解消しつつある」と指摘している。しかし、データが予想以上に強ければ、市場で9月利上げ観測が再燃する可能性もある。また、投資家はJackson Hole年会にてFRBの政策スタンスについて更なるヒントを得ることにも注目している。