タカ派的な声が高まる！FRB 7月議事録で「複数のメンバーが利上げを支持」、ウォッシュ氏は会議回数の削減も提案

ジトン財経APPによると、現地時間の水曜日に公表された米連邦準備制度理事会（FRB）の7月会合の議事要旨から、FRB内部でインフレへの懸念が深まっていることが示されました。7月28日から29日にかけての会合では数名の委員が利上げを支持し、多くの委員がインフレが2％の目標まで下がらない場合、さらなる金融引き締めが必要となる可能性があると認識しています。また、議事要旨ではFRB議長ケビン・ウォルシュが年次の政策会合の回数を8回から6回に減らす議論を推進していることも明らかになりました。

7月会合では、賛成9票、反対3票でフェデラルファンド金利誘導目標レンジを3.50%〜3.75%で据え置く決定がなされました。これは2025年末に3回の利下げを実施した後、FRBが5回連続で政策を変更しなかったことになります。ダラス連銀のロリー・ローガン総裁、クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁が反対票を投じ、25ベーシスポイントの利上げを主張しました。また、当時投票権のなかったカンザスシティ連銀のジェフ・シュミッド総裁とセントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁もその後利上げを支持すると表明しました。

議事要旨によれば、利上げ支持の委員は物価圧力が広範囲に渡って見られると考え、委員会が物価安定と最大雇用という目標を持続的に達成するためには、より制限的な政策立場を取るべきだとしています。そうしなければ、「より後期に、より急激で、潜在的に高いコストを伴う連続的な引き締め」に直面する可能性があると警告しています。

さらに多くの「多く」の委員が、インフレが下がらない場合には政策の引き締めが必要になるかもしれないと考えています。FRB議事要旨の表現上、「many」は19人いる政策決定者のうち投票権を持たない委員も含め、ほぼ半数に相当します。

「高い不確実性」

インフレ見通しは7月会合の議論の中心でした。大多数の出席者は、関税の影響や過去のエネルギー価格上昇の効果が薄れることで、年内にインフレが徐々に低下すると予想しています。しかし多くの委員は、インフレが高止まりする可能性も指摘しました。

議事要旨では、出席者のインフレ見通しの評価が「高い不確実性」にあると記されており、イラン戦争の再激化が「インフレ見通しに影を落としている」と述べています。特にトランプ政権とイスラエルがイランとの戦争を始めて以降、ホルムズ海峡の石油・ガス輸送は約半年にわたり制約を受け続けています。

会合時点では、委員らは労働市場を引き続き安定的とし、需要と供給は基本的に均衡していると述べました。会合後の声明は6月時点とほぼ同じで、「物価安定の実現にコミットする」ことを再確認し、経済成長の態勢は引き続き「しっかり」と表現、加えて資本支出と生産性の成長も力強いと指摘しています。

ただし、7月会合後に公表されたデータは総じて経済活動の鈍化を示しています。7月の小売売上高は1年以上ぶりの大幅な減少となり、消費者はECや自動車ディーラーでの支出を減らしました。7月のコアインフレーションも落ち着いた動きを示し、雇用主による予想外の解雇や、前の2か月の雇用増加の下方修正から労働市場は以前の予想より弱いことが分かりました。これらのデータは、直近のFRB利上げへの圧力をある程度和らげました。

その結果、市場の利上げ時期の予想も修正されています。フェデラルファンド先物によると、現地時間水曜日午前時点で9月会合での利上げ確率は約36％で、7月末の70％超から大きく低下しました。しかし、10月27日〜28日の会合で利上げが始まる確率は依然として過半を占めており、10月も据え置きとなれば12月の年内最後の会合での利上げ確率は非常に高いとみられます。議事要旨ではいかなる委員も利下げを支持しておらず、年初の利下げ観測からはっきり転換していることが伺えます。

記者会見に批判

議事要旨ではまた、ウォルシュ議長が年次政策会合を8回から6回に減らす案を会合で提案したことが開示されました。2か月に1度の会合スケジュールが現行よりも多くの情報を蓄積できるとし、政策決定者やスタッフに戦略的金融政策課題を考える時間が増えるという見解です。

ウォルシュ議長はこの件で委員会の意見を求めましたが、議事要旨は今年（2026年）の会合日程を変更しないと明言しています。もし最終的に実施されれば、FRBの運営方式にとって大きな変化となります。

また、出席者は今後実施されるFRBバランスシート管理タスクフォースのレビューを「全面的な議論の機会」と見ていますが、多くの委員は金融政策姿勢の主な調整手段は連邦基金金利目標レンジの調整であり、FRB資産の保有量自体の操作は主要手段とすべきでないと強調しています。

これに先立ち、ウォルシュ議長が7月会合後の記者会見で示した対応は広範な批判を呼びました。彼は委員会が金利を据え置いた理由を明確に説明できず、今後数か月の利上げの可能性についても言及を避け、FOMCのインフレ目標が1月に調整される可能性も示唆しました。投資家は長期国債利回りを約20年ぶりの高水準まで押し上げ、FRBが2％インフレ目標を堅持するとの信頼が低下したことを反映しましたが、5年物損益分岐インフレ率の拡大は小幅にとどまりました。

議事要旨の公表当日、金融市場の反応は静かなものでした。同じく水曜日の早い時間、米財務省は長期国債の買戻し規模を倍増させることを発表し、利回りの上昇圧力を和らげ、株式市場は火曜日の大幅下落後に反発しました。

今後について、市場では9月15日〜16日の会合でもFRBが依然として据え置きを続けるとの観測が大勢です。これは最近のデータでインフレがやや緩和し、雇用市場にも減速の兆候が見えたためです。しかし、さらなる利上げが必要かどうかについては委員の間で依然として意見が分かれており、労働市場の強さや完全雇用維持のリスクにもより慎重になっています。ウォルシュ議長は自身の任期中の金融政策経路について発言を慎んでいますが、ジャクソンホール世界中銀年次総会でFRB議長就任後初めての講演を5月に行う予定で、その際にさらなる手がかりを示す可能性があります。