アメリカ：横ばい成長と粘着性のインフレ – TD Securities

TD SecuritiesのエコノミストであるOscar MunozとEli Nirは、米国の生産成長が2025年には横ばいとなると予想しています。これは、油価ショックとイラン紛争の影響が続き、スタグフレーションのリスクを生み、Fedが据え置かれる要因となるからです。彼らは2026年のGDP成長率がトレンドをやや下回ると見ており、Q4/Q4では2.1%、失業率は4.3%付近、そして2027年に入って徐々にディスインフレが再開すると予測しています。

スタグフレーションリスクを伴う横ばい成長

「本年の生産成長は横ばいになると予想しています。これは油価ショックの影響が依然続いているためです。イラン紛争はスタグフレーションリスクをもたらし、Fedが年間を通して据え置きになると見ています。AIと高所得消費者が基礎的な成長を支えています。」

「2026年のGDP成長率はトレンドをやや下回り、Q4/Q4は2.1%で終わる見込みです。安定した成長により、2026年第4四半期には失業率が4.3%と依然として低いままになるでしょう。労働市場は安定化の兆しを示しており、今後も続くと予想していますが、油価ショックによる投入コストの上昇はさらなる不確実性を生み出し、雇用に重しとなる可能性があります。」

「今後1年間に米国がリセッションに陥る確率を25%と見積もっています。」

「サプライチェーンが逼迫しているため、本年に大幅なディスインフレを実現することは難しいと考えています。2026年第4四半期のコアCPIインフレ率は前年比2.6%になると予想しており、年初よりも高い水準で終わる見込みです。コアPCEでも同様の高水準が見られます（下表参照）。」

「高油価の影響の多くはヘッドラインインフレに反映されるでしょう。2027年からは徐々にディスインフレが再開すると見ています。」