ブロードコムが20％急落、市場は何を恐れているのか？

8月11日、米国銀行のクレジットアナリストであるTom Curcurutoが、短いダウングレードレポートを発表しました。彼は博通の債券格付けを「増持」から「市場ウェイト」に引き下げました。

これは株式の格付けではなく、信用面――つまり、彼が懸念しているのは博通が稼ぐかどうかではなく、博通のバランスシートが進行中の事業に耐えられるかどうかです。

レポートにはひとつの数字が書かれています：3,700億ドル。

これは、「AI XPV Platform」という資金調達スキームで、博通が2029年半ばまでに負担する可能性がある最大残余価値保証（Residual Value Guarantee, RVG）のエクスポージャーを彼が試算したものです。もし全ての顧客が同時にデフォルトし、すべてのチップの価値がゼロになった場合、博通の理論上の最大損失額は420億ドルにも及びます。

このニュースが出てから3日で、博通株価は約6%下落し、400ドルを割り込み、6月の史上最高値からすでに20%以上後退しています。

3,700億ドルとはどんな規模でしょうか？博通全体の時価総額はおよそ2兆ドル、バランスシート上の総債務は649億ドルです。オンバランスシートでない偶発保証のエクスポージャーが、なんと時価総額のほぼ5分の1に膨らむ可能性があるのです！