日米共同の為替介入後、究極の試練に直面：円は155の「生死のライン」を突破できるか？BofAは失敗すれば当局には打つ手がないと警告

ジートンファイナンスAPPは、日本と米国による歴史的な共同介入が、マーケットの注目を「1ドル＝155円」を円が突破できるかどうかに向けていると指摘しています。ストラテジストは、この水準が円の反発基調が持続するかの重要な試金石であると見ています。

この水準の意味合いは、一般的なテクニカル指標を遥かに凌駕します。日本は今年4月と5月に介入を実施し、一時的にドル/円を155近辺まで押し下げましたが、その後再び為替が上昇しました。これにより、市場では政府の介入は単に「時間稼ぎ」であるという見方が強まりました。現在、投資家は「この水準を確実に突破することが構造的転換を意味するかどうか」を評価しています。

日本と米国政府が連携し円を支援したことで——この二国の協調は数十年ぶりの強さです——市場のリスクテイクも高まっています。1998年以来初となる当局の共同での円買い介入が、1ドル=164円近辺の約40年ぶりの安値から5%押し上げました。さらに両国政府は、必要なら追加の協調介入も辞さない意思を示しています。

BofA Securitiesチーフ日本為替・金利ストラテジストであるShusuke Yamada氏はインタビューで「今回は当局も155という重要水準を本気で突破しようとしている。もし今回それが実現しない場合、市場は当局が政策手段を使い切ったと判断するだろう」と述べています。

Yamada氏は、155円以下を維持できれば市場ダイナミクスが変化する可能性を指摘しています。既存の買い手の需要が消化されるにつれて、ドル需要が減少する可能性があり——またドル/円が直近の取引レンジを上抜けると、日本の輸出企業や他投資家がドル売りを強めるでしょう。レポートには「この場合、ドル/円の市場動向は‘押し目買い’から‘戻り売り’へと変化する可能性がある」と記しています。

市場のポジション構造はこうした変化を増幅する可能性があります。米商品先物取引委員会(CFTC)によると、アセットマネジメント会社とレバレッジドファンドが保有する円のネットショートポジションは2024年以降で最高水準に達しています。

現在、ドル/円は昨年10月以来初めて、約158の200日移動平均線を下回っています。

Wells Fargoのストラテジスト、Chidu Narayanan氏は「155円を突破すればショートスクイーズが加速するリスクが高まる。たとえポジションの一部しか解消されなくても、相当な円需要を生む。レバレッジ口座がリスクポジションを縮小し、ポジションのアンバランスが是正されれば、ドル/円はさらに大きく調整する余地が生まれ、152円へ下げる可能性もある」と語っています。

とはいえ、ウォール街では円高の持続性には懐疑的な声が多く、もし今後数カ月に米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げした場合は、ドルの利回り優位が一段と強まるだろうと見ています。

Daniel Tobon氏を含むCitigroupのストラテジストは、円の直近の力強い動きは一時的なものになるだろうと予想。もし当局の介入が止まれば、投資家は再び円をファンディング通貨として活用する可能性があると指摘しています。ドル/円は主に156から161のレンジに制限されるとみています。

市場における資金フローは、円の初期的な上昇牽引力が薄れてきている兆しも示しています。CitiのG10グローバルリニアFX取引責任者かつEMEA地域FX責任者であるJerry Minier氏によると、過去数営業日でドル/円の買いフローが増加しており、当局の介入に賭けていたレバレッジアカウントが一部利食いし、現在水準で戦略的ポジションをクローズしていると付け加えました。

Rabobankの外国為替ストラテジー責任者であるJane Foley氏は、円の回復の次のフェーズは、日本のより広範な政策パッケージが変わりつつあると投資家が信じられるかどうかにかかっていると話します。

彼女は「現時点では、さらなる介入への懸念とドル安があれば、ドル/円の大幅な上昇は十分に抑制される可能性がある。ただし、円が大きく値を戻すには、日本銀行(BOJ)が利上げペースをさらに加速できるという自信や、財政の健全性に対するより多くの保証が必要だろう」と述べています。