日本は先週金曜日に340億ドルを投入して円を救済！今回の介入規模は月間で過去最高になる可能性

智通财经APPは、日本銀行の口座データ分析によると、日本当局は先週金曜日、円相場を支えるため約340億ドルの為替介入を行った可能性がある。この動きは前日に行われた介入を基礎としており、米国とも協調して実施された。

日本銀行が月曜日に公表した口座データと通貨ブローカーの予測を比較すると、先週金曜日の介入規模は約5兆3,300億円（約340億ドル）と推定される。この行動は日本政府が前年に約8兆4,500億円を投入して円を支えた翌日に発生し、これは日本史上1日で最大規模となる可能性がある為替介入である。

関係する数字が確認されれば、日本の今回の為替介入で単月規模の新記録となる。これ以前には、日本当局はゴールデンウィーク期間中に一時的に円買いを実施し、円を一時的に支えた。当時の投入額は合計11兆7,300億円で、単月としては史上最高額となった。

米国財務省も円相場支援の行動に参加しており、これは米日両国が為替政策で過去15年で最も密接な協調を示した証左となる。日本銀行の口座分析では米国の市場介入規模は把握できないが、米国の関与により、日本側にとって同じ為替効果を得るための資金投入規模が縮小した可能性がある。

日本の財務大臣片山皋月は、日本政府が先週金曜日に実際に外国為替市場に介入したことを認めた。米国財務長官ベセントは、米国が市場介入を再び行う可能性を排除しないと発言した。また、米国大統領トランプもこれを支持し、今回の介入は「友好のシグナル」だと述べた。

米日両国の協調強化は、米国当局が以前から円安傾向に懸念を示していたことに起因する。米国財務省が先月発表した半年毎の為替報告では、2026年4月まで円の長期下落が「著しい過小評価」を招いていると指摘。報告書はまた、金融政策の正常化がインフレ期待の安定化や為替の過度な変動削減に役立つと述べている。

今回の介入で特筆すべきは、日本の再介入そのものよりも、米国が「口頭サポート」から「実際の資金投入」へと踏み込んだ点である。米国財務省は7月31日、ニューヨーク連邦準備銀行を通じてユーロを売り、円を買う形で市場介入を行った。ある分析では、米国が日本と協調して円相場支援に動いた背景の「一因」は、米国債を安定させたいことにあると指摘する。日本は米国債の最大の海外保有国で、保有額は1兆1,000億ドル超。円が無秩序に下落すれば、日本当局は介入資金を確保するために大量の米国債を売却してドルを調達せざるを得なくなる。その結果、既に高水準にある米国の長期国債利回り（10年債は今年約57ベーシスポイント上昇）が更に上昇し、米国の財政金融安定を脅かすリスクとなる。

また、米日共同介入のタイミング選択も興味深い。ちょうど米連邦準備制度理事会（Fed）が金利を据え置き、議長ウォッシュの発言が市場でハト派と解釈された直後である。TS Lombardのエコノミストは、Fedのハト派的スタンスが日本財務省の介入にとって有利なタイミングを作り出したと指摘する。

一方で、米国はドル安に誘導することで株式市場への流動性支援を望んでおり、日本の円高目標と政策的に共鳴している。楽天証券チーフエコノミストで元日本銀行職員のNobuyasu Atagoは「彼らは為替だけでなく金融政策面でも暗黙の協力を考慮していると感じざるを得ません」と述べている。

日本当局が先週介入する前、ドル円相場は一時1ドル＝164円近くまで下落し、1986年以来の最安値を更新した。過去1週間で日本・米国の協調介入を受けて円は反発している。記事執筆時点でドル円相場は1ドル＝156.97円をつけ、当日早くは1ドル＝155.23円近辺まで円高が進んだ。月曜日の円相場が新たな介入か、単に市場の緊張やアルゴリズム取引システムがニュースに反応しただけかはまだ不明だ。

現在、トレーダーは今後さらなる協調介入が行われるかどうかを注視しており、日本銀行が早ければ9月にも利上げに踏み切るとの観測が高まっている。また、市場の関心は今週金曜に日本財務省が発表予定の四半期為替介入報告書に移っている。同報告書では4月から6月までの市場オペレーションが日ごとに詳述される見込みで、これによって日本当局がどのように介入のタイミングを調整し、投機勢力より先手を打とうとしているかを投資家が把握する手掛かりになる可能性がある。

米日協調介入によってドル円相場は約40年ぶりの安値圏から離れつつあるが、歴史的に為替介入は流れそのものを変えるのは難しく、テンポを変えることしかできない。根本的な問題は米日金利差にあり、米連邦ファンドレートは3.50～3.75%で、日本の政策金利は1%に留まり、金利差は250～275ベーシスポイントで推移している。

フランクリン・テンプルトン研究所のグローバル投資ストラテジストは「度重なる介入は時間を稼げるかもしれないが、毎度同じ限界がある。すなわち日本当局は円高を望むものの、そのための政策コスト全てを引き受ける気はない」と指摘する。ブルッキングス研究所の上級研究員も「日本国債利回りが人為的に制限される限り、円は過大評価されており、下落せざるを得ない。介入では根本問題は解決できない」と断言する。

さらに、中東情勢による日本経済への構造的影響も続いている。日本は石油の70%を中東から輸入しているため、ホルムズ海峡の輸送が長期化すれば高止まりするエネルギー価格が貿易収支を圧迫し続ける。また、財政や産業の構造問題も未解決で、高齢化・産業空洞化・イノベーション不足といった長期的課題により、円高誘導の持続力が欠如している。

さらに懸念されるのは、介入自体の「副作用」だ。今回、米国はドルではなくユーロを売って円を買い入れたとされ、従来の協調介入資金調達でドル資産を利用する手法とは全く異なり、市場を驚かせた。

ピーターソン国際経済研究所上級研究員のロビン・ブルックスは、米国がユーロを売って円を買うことで、市場は日本が米国債売却で介入資金を調達するのを米国当局が避けようとしていると推察するとし、これが「歪み」をもたらすと指摘した。ブルックス氏は「この手法は米国の介入効果を弱めてしまう。なぜ米国がドルを直接使って円を買わないのかという憶測を市場にもたらすからだ」と述べ、結局はこうした措置が市場の円への信認を強めるどころか、むしろ弱める恐れもあるとみている。