米国債利回りカーブが急速にベアフラット化、予想を上回る雇用コストと地政学的リスクがアルゴリズム売りを誘発

⑴ 米国債は金曜日に全面的に下落し、利回り曲線はこれまでの急勾配化傾向を急速に反転し、ベアフラット化へと加速しました。導火線となったのは第2四半期雇用コスト指数が予想を上回ったことで、市場のインフレしつこさに対する懸念が強まりました。⑵ 曲線反転の動きはすでに前夜から始まっており、ユーロ圏のインフレが予想を上回った影響で欧州債の曲線が大幅に圧縮され、その波及効果が米国債の短期部分に伝わりました。その後発表された米国の経済指標も売り圧力をさらに強めました。⑶ 月間ベースで見ると、2年物と30年物の利回り差は今月累計で約27ベーシスポイント拡大し、そのうち約17ベーシスポイントの動きが今週に発生しました。FRBの決定や議長のハト派的発言が、かえってインフレが政策で効果的に抑制できないのではという市場の懸念を煽りました。⑷ 利益確定売りが本日の曲線取引の重要な原動力となり、ロンドン時間では海外の実需口座がこれまでの急勾配化へのポジションを利益確定で手仕舞いし始め、米国取引時間に入ると現物および先物市場でこのような投資資金がさらに加速しました。これは短期資金・実需口座の両方に及び、特に2年物・30年物、そして超長期10年物先物の曲線取引に集中しています。⑸ イランがホルムズ海峡でタンカーに発砲したとの報道を受け原油価格が反発し、商品投資顧問が曲線全体で保有株を売却しました。同時に秋の利上げ確率が再び上昇し、9月のフェデラルファンド先物が示す利上げ確率は68.6%に達し、急勾配化ポジションの利益確定がさらに促進されました。10年物および超長期10年物では、ヘッジファンドやレバレッジ口座による積極的な売りが見られ、利回りサポートラインが次々に割れる中でアルゴリズムによる売りが発動し、全体的な下落幅が拡大しました。