「2000年を経験した、もう二度と繰り返したくない！」ウォール街の著名コメンテーターが警告：AIブームはインターネットバブルの再来かもしれない

CNBCの司会者Jim Cramerは月曜日、「人工知能」（AI）ブームの最新の資金調達の流れが、過去にインターネットバブルを膨張させた過剰な行動を彷彿とさせると述べた。彼は2000年の市場崩壊を経験したことから、「続編は見たくない」と率直に語った。

市場の注目は、『ウォール・ストリート・ジャーナル』が日曜日に報じた、NvidiaがOpenAIに対し2500億ドルの「後ろ盾」（backstop）を提供する話し合いを行っているというニュースだ。これは、オハイオ州に計画されている10ギガワットのAI「データセンター」パークの資金調達を支援するためであるとされている。その後、CNBCもこの報道を確認した。Nvidiaはコメントを控えた。

報道によると、この提案された保証は、プロジェクトのリースおよび建設債務をサポートするものであり、データセンター内に配置されるNvidiaチップ自体のためではない。このニュースを受け、Nvidiaの株価は月曜日に4%以上下落し、複数の「半導体」関連株も同様に下落した。

AI資金調達の「循環性」が強まる

Cramerは、このような議論はAI資金調達がますます「循環的」になっていることを浮き彫りにしていると指摘した。Nvidiaは近年、多くの顧客やエコシステムパートナーへ投資しており、これらの企業は同時に同社チップの重要な購入者でもある。例えば、今年3月にはOpenAIに300億ドル、昨年はAnthropicに100億ドルを投資している。また、Nvidiaは「neocloud」プロバイダーも支援しており、これらの企業はNvidiaチップを基盤とする「算力」を顧客にリースしている。Nvidia側は、これらの投資がAIエコシステムの成長を推進し、同時に魅力的な長期リターンをもたらすと述べている。

Cramerの見解では、この構造は1990年代末の通信機器業界を思い起こさせるという。当時、機器メーカーは顧客の大規模な購入を促進するために資金援助を行っていたが、買い手のキャッシュフローが逼迫して支払いが不能になると、そうした取引は急速に制御不能になり、サプライヤーと投資家の双方に大きな損失をもたらした。

「2000年に我々が学んだのは、自社製品を買う会社にお金を貸してはいけないということだった」とCramerは語った。

OpenAIが継続して支払いできるかがカギ

それにもかかわらず、Cramerは、Nvidiaを極めて強力な企業であると今も考えており、インターネットバブルの崩壊が再現されるとは予測していないと強調した。彼が本当に懸念しているのは、投資家が早々に信頼を失う可能性、とりわけサプライヤーが顧客に過度に依存し、その顧客の大規模支出が持続的な資本サポートに依存している場合に起こるときだという点だ。

「買い手、つまりOpenAIが本当にこれらのチップの代金を支払えるのであれば、最終的に上場したという理由かもしれない……その場合、Nvidiaの状況は非常に良好だ」とCramerは述べた。「もし買い手が支払えなければ、それは別の話だ。」

OpenAIは6月に新規株式公開（IPO）の申請を秘密裏に行ったが、上場時期はまだ公表されていない。今年3月、同社はプライベートエクイティ投資家によって8000億ドル超と評価されており、AIモデルを支える計算インフラの拡大を加速しながら、AlphabetやMetaなどの競合と競争している。

リスクはAIインフラ全体に波及する恐れ

Cramerは、リスクはNvidiaだけに限定されるものではなく、より多くの企業がAIインフラの継続的な拡大に賭け、それに関連する投資に依存して自社の収益を支えていると指摘した。

「あまりにも多くの企業がデータセンターによる利益貢献を期待している」と彼は語った。「もし市場が、もはやこれ以上データセンターへの支払いを望まないと決めたら、そしてこれらの企業が自分たちで資金を確保できず、支払いも受けられないのであれば、再び2000年の状況に戻ってしまう。」

彼は付け加えて、Nvidiaはこの規模のプロジェクトをサポートできる能力はあるが、強固なバランスシートでも顧客の過度な拡張時にはサプライヤーを連鎖的な衝撃から必ずしも守れないと述べた。

「たとえNvidiaが世界中のお金を持っていたとしても、こうした保証をしてはいけない。ただの歴史だ、歴史というだけだ」とCramerは語った。