米国債券は「デッド・キャット・バウンス」のジレンマに陥り、イラン情勢と日本国債のロジックが世界的な価格比較を再構築

⑴ アメリカ国債市場はほぼ横ばいとなっているが、この静止自体が弱気のシグナルであり、トレーダーの見地では典型的な「デッドキャットバウンス」局面とされる。本来ならば健全なショートカバーによる買いが現れるべきだが、なかなか見られず、市場の内部的な受け皿が著しく不足していることを反映している。⑵ 債券市場を抑え込む三つの外部要因は引き続き圧力をかけている。イランは紛争の周期を延長し、地下ミサイル施設と発射活動を再開している。最近ではヨルダン空軍基地への攻撃によってアメリカ軍に死傷者が出ている。さらに、ホルムズ海峡からマンデブ海峡へと圧力点が拡大し、欧州連合の護衛艦隊は脅威レベルを引き上げ、一部関連船舶に迂回を推奨している。サウジアラビアの複数のタンカーは方向転換または航路変更しており、エネルギー供給への影響が実質化している。⑶ 原油のテクニカル面も強化され、WTIの近月限契約は50日移動平均線を突破し、ボリンジャーバンドの上限に沿って推移している。停戦期間中に縮小していたボリンジャーバンド幅は再び拡大しており、これは上昇モメンタムのさらなる加速シグナルとなる。ホルムズでの往来量の急減や製品油市場が示唆するより高い価格設定は、現物取引が先物価格以上に逼迫していることを示している。⑷ 日本国債は世界債券市場のもう一つの重要な変数となっている。機関投資家は今朝、日本国債のロングポジションの不安を「ウィドウメーカー」トレードになぞらえた。しかし、このラベルは過去数十年、実際には日本国債のショートポジションを指してきた。歴史的に日本財務省と日本銀行は大規模な国債買い入れとイールドカーブコントロールによって、ベースを弱気で押し潰してきた。そのため、現在本当に警戒すべきは日本が保有資産の売却に転じる場合であり、そのとき初めて論理が逆転する可能性がある。⑸ この論理は、年初に我々が予測した世界債券市場の弱気局面のフレームワークと一致しており、核心の原動力は日本の金利正常化による世界のリスクフリー金利の上昇だ。これに加えて、欧州が軍事・エネルギー安全のために大規模な債券発行を余儀なくされている。10年日本国債は既に重要なテクニカル目標値に到達しており、短期取引では2年債のレンジ4.30%-4.08%、10年債のレンジ4.68%-4.48%を参考にし、日中は4.64%-4.60%の狭い争いに注目する。⑹ 水曜日は経済指標やFRB発言のイベントはないが、供給圧力は減らない。財務省は720億ドルの17週間物国庫短期債と130億ドルの20年国債再発行を行い、最大7.5億ドルのインフレ連動債買い戻しも実施する。方向性のある材料がない中、供給の洪水とテクニカル面の弱さが債券市場を下落しやすく上昇しにくい状況に維持する可能性が高い。