空売りの大物であるチャノス氏は、「強気相場では人々は約束にプレミアムを払うことを望むが、弱気相場では現実に基づいてディスカウントされる」と述べた。

格隆汇7月20日｜ウォール街の伝説的空売り投資家であり、Chanos & Co.の創設者ジム・チャノス（Jim Chanos）は、今回の人工知能（AI）基盤への投資ブームにおいて、資本の流入速度と規模が歴史的記録を打ち立てていると率直に語った。しかし、このブームを支える経済的な論理は、依然として検証されておらず、懸念が残るという。 現在の市場では典型的な「夢に対して倍率をかける」ゲームが繰り広げられており、投資家は企業が描く約束にプレミアムを支払うことを厭わず、現実的な数字が実現可能かどうかにはあまり関心を持っていない。 彼は警告している。数千億ドル規模の資本支出は短期の現物価格を基礎として構築されているが、それが20年もの資産投資決定の支えとされており、根本的な期間の不一致の問題が存在している。 Chanosの最も重要な論点は、 超大規模クラウドサービス業者の資本効率が体系的に低下しており、これが今後12～18ヶ月以内に事業者に真の戦略転換を迫るだろうというものである。彼の推計によれば、Google、Meta、Amazon、Microsoft、そしてOracleでは、追加資本投入によるリターンが約1年半前の40%から現在は約20%にまで低下しているという。もし資本支出の増加が続くならば、この数字はさらに10%まで落ち込む可能性がある。Chanosはこう述べている。「その時になれば、これらの企業の経営チームは本当の問題に直面するだろう。つまり、我々はこのまま資金を燃やし続けるべきなのか、それとも国債を買ったほうが得策なのか？」 彼はこの決断の時期が早ければ2026年末から2027年の間に訪れると予想しており、その時は避けることができないと述べている。 彼は現在の市場の価格付け論理について次のようにまとめている。 ブルマーケットでは、人々は約束にプレミアムを支払う。ベアマーケットでは、人々は現実にディスカウントを求める。 今まさに前者の状態である。後者に移行するかどうかは、私には分からない。