原油価格だけでなく、天然ガスの在庫リスクも市場の不安要因となっている

⑴ イランでの戦闘が勃発して以来、原油価格は市場が紛争による経済的影響を測る主要な指標となってきました。価格の上昇は直接的にインフレ期待を押し上げ、中央銀行の利上げ観測を強めています。今週、通貨市場の政策引き締めの織り込みは、原油価格とともに上昇しています。⑵ しかし、Mizuho Securities EMEAの固定収益戦略責任者であるJordan Rochester氏は、現在より大きな懸念は天然ガスにあると指摘しています。夏季の貯蔵注入率は例年より持続的に低い水準にとどまり、輸入業者は巨額な違約金を避けるため、閑散期にも採算を度外視した調達を強いられる可能性があります。⑶ 万が一、天然ガス価格が今回の紛争以降の高値を突破すれば、そのインフレへのインパクトは原油ショックをはるかに上回ります。なぜなら、電力価格や肥料コストが連動して上昇し、より広範な物価伝播の連鎖が形成されるからです。⑷ ホルムズ海峡は原油の輸送ルートであるだけでなく、液化天然ガス（LNG）輸送においても重要な要衝です。オランダTTF基準の天然ガス先物価格は火曜日、4月以来の最高値に達し、市場の供給途絶への警戒感が着実に高まっています。⑸ Rabobankエネルギーストラテジーチームは、海峡の混乱に加えてカタールからの輸出も弱めであり、世界の液化天然ガス供給と需要のバランスはもともと逼迫していると警告しています。欧州が代替輸送手段で輸入を増やせなければ、冬季の在庫緩衝余地は極めて限られるでしょう。