金は史上最高値を更新する上昇の勢いがあるか？

ヒュイトンネット 7月7日電—— 金は米連邦準備制度理事会（FRB）の金利政策による圧力を引き続き受けているが、世界的なgold ETFの継続的な資金流入や各国中央銀行による大規模なgold購入が、金価格の堅実な下値支持を形成している。まもなく公表されるFRB FOMC会合議事要旨から発せられる政策シグナルは、現物goldの今後の価格動向を直接左右する可能性があり、市場のトレーダーは会合の表現に細心の注意を払って自らのロング・ショートポジション戦略を調整している。

金は米連邦準備制度理事会（FRB）の金利政策による圧力を引き続き受けているが、世界的なgold ETFの継続的な資金流入や各国中央銀行による大規模なgold購入が、金価格の堅実な下値支持を形成している。まもなく公表されるFRB FOMC会合議事要旨から発せられる政策シグナルは現物goldの今後の価格動向を直接左右する可能性があり、市場のトレーダーは会合の表現に細心の注意を払って自らのロング・ショートポジション戦略を調整している。



米連邦準備制度理事会による利上げ期待が市場で一段と強まり、金の今回の反発相場の上値余地を根本的に制約している。貴金属自体は利息収入を生まないため、市場が米連邦準備制度理事会の高金利維持もしくは追加利上げを予想するとgold保有の機会コストが同時に上がり、多くの投機資金がドルや米国債などの資産に移行し、それが金価格の上昇圧力を直接的に抑えている。

これと対照的に価格を下支えする2つの主要な強気材料は、世界的なgold ETFへの継続的な資金純流入、および世界各国の中央銀行による実物goldの継続的な大量購入であり、2つの買い手による力強いサポートが国際金価格を下支えている。

今回の中東地域における地政学リスクの高まりにもかかわらず、ドルはそれによるリスク回避の恩恵を受けて大きく上昇することができなかった。過去の地政学的危機時には、ドルはその世界的な準備通貨としての地位により、資金の避難先となることが多かったが、今回の中東情勢の悪化では資金の分散が特に目立っている。ホルムズ海峡でのタンカー襲撃事件の発生により、米イランの二国間核交渉に大きな不確実性が生まれた。たとえ地政学的リスクが高まったとしても、ブレント原油価格はわずかな上昇にとどまり、市場の事前予想には及ばなかった。同時に、米国株のS&P500指数は再び力強い反発を見せ、世界の主要リスク資産へのリスク選好が回復し、資金が大量にエクイティ市場に流入することで、本来ドルに流れるはずだった避難資金が分散され、複数の要因がドル高の基盤を弱めている。

先物市場の現在の価格形成では、米連邦準備制度理事会が2026年に利上げを行う可能性は75%に達している。この期待から、投機的なトレーダーはドルのネットロングポジションを積み上げ続けており、現在のドルネットロングポジションは2015年以来のピークとなっており、極端に偏ったロングポジションの構造はドルの調整リスクを孕むものとなっている。もし利上げ期待が緩和されれば、ロングポジションの一斉解消でドル為替レートが急落し、ドルロングポジションが非常に脆弱な状態に陥る可能性がある。以前、米連邦準備制度理事会前職ケビン・ウォルシュがシントラ・フォーラムで発した政策論調は、市場予想より明らかにハト派寄りであり、さらに米国の最新非農業部門雇用者数の発表が市場予想を大幅に下回ったことで、2つのドル弱気材料が同時に現れ、ユーロドル相場は急騰を見せた。

米連邦準備制度理事会の利上げ期待が後退し、金価格は下落から持ち直して小幅な回復を見せている。しかし、高まる利上げリスクはダモクレスの剣のごとく、貴金属の上昇余地を引き続き圧迫している――。世界の主要経済圏のインフレ率の高止まりが続き、もしインフレが再上昇すれば、米連邦準備制度理事会の利上げ再開の可能性が急浮上し、その場合、金価格は再び下押し圧力を受けるだろう。エネルギー供給ショックによるインフレリスクは徐々に後退しているものの、2つの長期的なインフレ要因は依然として存在している。一つは世界的なAI分野への巨額資本流入が産業チェーン全体のコスト上昇をもたらすこと、もう一つは極端気象が世界のコモディティサプライチェーンを頻繁に乱し、時折価格高騰圧力を引き起こすことである。

市場では米連邦準備制度理事会の金融政策引き締め再開を懸念する声が多く、こうした逆風の中で多くの機関が2026年中に金価格が過去最高値に再び挑戦するのは難しいとの見方を示しており、短期的な上昇モメンタムには明確な上限がある。

世界gold協会が発表した公式データも中央銀行によるgold購入ブームを裏付けている。5月に世界各国の中央銀行のgold準備は前月比41トンの増加となり、多くの国が実物gold購入を強化している。新興市場や一部欧州の伝統的経済国ではgold購入意欲が高まっており、ドル資産防衛の一元化による為替・地政学リスクをヘッジする目的から、5月のgold調達額が最大だったのはポーランドと中国であった。今年初めから5月末まで、ポーランドは合計64トンのgoldを購入、ウズベキスタンは33トン、中国は25トン、カザフスタンは20トンのgoldを調達し、多くの国の中央銀行は一度に大量購入するのではなく、分割による継続的な買付けに転じており、中長期的な安定した実物ゴールド需要の支持が形成されている。

この重要な局面で、6月のFRB FOMC会合議事要旨に示される政策スタンスや当局者間の意見の相違、インフレ・雇用に対する認識など、あらゆる手掛かりが米連邦準備制度理事会の金利ルートの再評価の中核的根拠となり、金相場の短期的な値動きにも深刻な影響を与える見通しです。