米連邦準備制度の政策フレームワークが歴史的な転換を迎え、金の資産配分価値に適度な注目を勧告

　　1. シントラでのウォッシュ初登場：「フォワードガイダンスの終焉」を宣言、FRBは「データドリブン時代」へ

　　現地時間7月1日、FRB議長ケビン・ウォッシュはポルトガル・シントラで開催された欧州中央銀行（ECB）年次中央銀行フォーラムにて、就任後初の国際的な公開の場に登場し、FRBの金融政策フレームワークの重要な転換について体系的に説明しました。ウォッシュは、FRBは今後、金利パスについてのガイダンス的なシグナルを発信せず、次回FOMC会合で利上げを検討するかどうかについて明かさないと明確に表明しました。

　　ウォッシュはラウンドテーブルディスカッションで、ドットチャートを含むフォワードガイダンスは「もはや先を示していない」とし、むしろ市場のボラティリティを高めるリスクがあると指摘しました。新たな金融政策コミュニケーションパスが定着するまで、FRBは政策金利の水準について中立的なスタンスを維持します。同時に、ウォッシュは数週間前のFOMC会合以降、インフレ見通しが改善したとの認識を示し、2%インフレ目標へのコミットメントを改めて強調しました。今回の発言は、世界主要中銀の金融政策フレームワークが「フォワードガイダンス時代」から「データドリブン時代」への体系的な転換を迎えていることを示しています。

　　2. 強いドル＋利上げ期待：センチメントの価格形成はすでに過剰か、構造的論理に疑問も

　　ウォッシュの発言はタカ派寄りでしたが、市場の利上げ期待の織り込みは過剰である可能性があります。

　　インフレデータを見ると、地政学的リスクによる高値から原油価格は大幅に下落しており、エネルギー価格の下落はPCEインフレ指標に影響を及ぼしています。家賃、スーパーコアサービス、コア財のいずれも下落圧力が見られ、インフレの持続的な低下は市場の注目点の一つです。以降もインフレデータが連続して低下する場合、これまで市場が織り込み過ぎた利上げ期待は修正される可能性があります。

　　強いドルのナラティブを見ると、米ドルとエネルギーの強い結びつきには構造的な疑問もあります。イラン、ロシア、米国の間には信頼の基盤が欠如しています。さらに、アメリカ大統領トランプの過去の発言を振り返ると、彼は長年「弱いドル」保護主義の論理を信奉していることがわかります。

　　市場の価格形成を見ると、CME FedWatchデータによれば、7月1日時点でFRBが7月に25ベーシスポイントの利上げを行う確率は33.7%、9月の利上げ確率はほぼ67%となっています。

　　3. 金及び金鉱株：短期的な圧力、長期的なロジックは不変

　　現在、金価格は4000ドル未満で推移しており、今回の下落幅は比較的大きくなっています。市場の利上げ期待の価格形成は既に十分である可能性があります。

　　中長期的な観点からみると、FRBの政策フレームワークがデータドリブンに転換した後、市場は「利上げペースの推測」から「データで検証」へと回帰します。今後、インフレデータが下落傾向を確認すれば、行き過ぎた利上げ期待は修正される可能性があり、その際、金価格にも一定の反発余地が生じそうです。

　　長期的な支援要因を見ると、世界金協会が6月16日に発表した『2026年世界中銀金準備調査』によれば、回答した中央銀行の89%が今後12カ月以内に世界の中央銀行による金準備が引き続き増加すると予想しており、45%が今後12カ月以内に金の保有を増やす計画を持っています。これは2018年調査開始以来で最高の割合です。過去4年間、世界の中央銀行による年間金購入量は約1000トンと、過去10年間の年間平均500トンを大きく上回っています。中央銀行による金購入の長期的ロジックは、短期的な金価格変動によって変わることはありません。

責任編集：朱赫楠