オーバーナイト資金の緩和では7月の圧力を隠しきれず、長期債が異動し、利上げ観測が高まる

⑴ 隔夜一般担保利率（GC）は3.69%で取引を開始し、前日より1ベーシスポイント低下しましたが、過去10日間の平均開盤水準を3ベーシスポイント上回り、レポ市場の立ち上がりに支援が見られます。⑵ 四半期末を過ぎて一部のキャッシュがオーバーナイト市場から高リスク資産へ流れる一方、金曜日のアメリカの祝日による休場及び中東情勢によるリスク回避ムードが金利上昇余地を制限しており、本日のGC金利は3.69%～3.64%の間で変動すると予想されます。⑶ 来週火曜日からアメリカ国債の入札決済によって170億ドルの資金流出が見込まれており、財務省は短期国債発行の増加も計画しています。7月を通して資金流出圧力が継続し、その際に金利上昇リスクが顕著に高まる見込みです。⑷ セカンダリーマーケットの動向として、10年国債はGC利率より9ベーシスポイント低く、ある程度ベア基調が見受けられます。20年債のプレミアムは9ベーシスポイントで安定しており、長期金利が資金タイト化への感応度を先行して示しています。⑸ フェデラルファンド先物では、7月のFOMCで据え置きとなる確率は64%とされていますが、現在1ヶ月〜3ヶ月のフォワード・レポレートがそれぞれ3.743%、3.791%、3.817%と、10日間平均SOFRレート3.63%を11.3～18.7ベーシスポイント上回っています。⑹ 短期金利スワップ市場（0x3期間OIS）は3.724%で、前日より上昇しました。この水準は今後90日以内に25ベーシスポイントの利上げとなる確率が38%織り込まれており、市場のタイト化観測が強化されています。⑺ 足元で原油価格は下落しているものの、SOFR先物の遠限月契約（レッド、グリーン、ブルー契約）はいずれも4～4.5ベーシスポイント下落しており、リスク資産の変動にもかかわらず長期的な資金コストへの警戒が緩和されていない状況を示しています。