機関の下半期コモディティ見通し：金は圧力を受け、原油と銅市場は構造的な機会を迎える

為替通ネット 7月1日報道—— モルガン・スタンレーは2026年下半期のコモディティ市場に関する最新の見通しを発表し、市場構造の分化が顕著であると指摘しています。米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派政策によって、金の強気相場は短期的に調整局面となり、地政学的なリスク回避という属性は失われ、リスクヘッジのツールからリターン型資産へと移行しています。原油市場は需給バランスの着実な回復を受け、下半期の価格の底堅さはフォワードカーブを上回る見込みです。また、銅市場は世界的な工業回復、供給不足、米国の関税政策が追い風となり、上昇余地が十分にあります。機関投資家は引き続き金の長期的な強気相場を支持しつつ、銅市の段階的な上昇にも注目しています。

モルガン・スタンレーは2026年下半期のコモディティ市場について、最新の見解を発表しました。同機関は、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派金融政策が金価格の上昇の勢いを抑え、金の強気相場が大きな調整局面に入ったと指摘。一方、原油市場は需給バランス回復の見通しが明確であり、銅市場もファンダメンタルズの継続的な強化が見られるため、現在より優位な投資対象となっています。また同機関は、金の資産属性の再定義を行い、従来のリスク回避としての認識を覆し、資産区分の新たなロジックを提示しました。

原油の需給は着実に回復、下半期の価格レンジは明確

モルガン・スタンレーのベースメタル＆貴金属ストラテジー統括責任者グレゴリー・シアラー（Gregory Shearer）氏は、ホルムズ海峡の航行状況の回復が現状の原油市場で最も大きな変数になると述べています。同機関の分析によれば、本年7月には海峡を通過する原油の流通量が衝突前の68%まで回復し、2026年末には完全回復が見込まれ、夏場には原油供給の急増、以降は着実な回復期に入るとしています。

OECD在庫データを踏まえると、2月末から8月までの世界原油の累積需給ギャップは約16億バレルに達しますが、商業在庫の減少幅は予想を下回る水準で、市場の需要縮小が想定を上回っていることが示唆され、価格上昇の原動力が限定的になるとしています。同機関は、2026年下半期のブレント原油の平均価格が着実に下落し、第3四半期の平均価格はバレルあたり86ドル（UTC+8）、第4四半期は80ドル（UTC+8）、年末の終値は約78ドル（UTC+8）で、全体の推移はフォワードカーブの価格を上回ると予想、2027年には価格がさらに低下し、バレルあたり64ドルになる可能性も指摘しています。

金相場の低迷、資産属性の再定義の時代へ

メタル関連商品では、金融政策の影響を最も強く受けているのが金です。5月8日（UTC+8）、グレゴリー・シアラー（Gregory Shearer）氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）のタカ派発言と、直近のFOMC政策基調が金の構造的な上昇局面を断ち切ったと述べました。利上げ観測が継続する動きのなかで、市場の資金が金の取引に参入する意欲が大幅に低下し、金価格は調整・もみ合いの局面が続いています。

4月9日（UTC+8）、モルガン・スタンレー資産運用アジア太平洋地域チーフマーケットストラテジストのタイ・フイ（Tai Hui）氏は、金の属性について新たな解釈を示しました。イラン紛争期間中、金価格は最大24%調整し、“金は地政学的リスク回避資産”という神話が完全に崩れたと指摘。過去30年の地政学リスク発生時における金価格の上昇・下落確率はほぼ五分五分で、ヘッジ効果は著しく不安定であり、しかも金には高い変動性、無配当、保有コストという構造的な欠点があり、信頼できるリスクヘッジ手段ではないと評しました。

銅市場のファンダメンタルズは全面的に良好、下半期のコア対象に

金相場が圧力を受ける中、銅市場は独自の構造的な上昇を見せ、機関投資家の注目銘柄となっています。
グレゴリー・シアラー氏は、世界の産業景気の回復と、中国の下半期の経済回復期待が高まり、銅需要が引き続き伸びると述べています。一方で、世界の銅鉱山供給能力は低調で、供給不足が依然として深刻であるため、供給と需要のアンバランスが強化されています。

米国精錬銅の関税見直しは、銅の価格に対し最大のプラス要素です。中米間の銅資源を巡る主導権争いが激化しており、米国以外の市場の需給構造は極めてタイトです。同機関は米国が柔軟な関税政策を維持し、資源確保競争が継続すると予想、銅価格の堅調な上昇を後押しし、

金の長期価値は堅持され、強気トレンドは終わっていない

短期的な相場の圧力やリスク回避機能の低下があるものの、モルガン・スタンレーは金の長期的な上昇を否定していません。同機関は、金が依然として有力な資産クラスであるという見解を示しており、そのロジックは世界の中央銀行による継続的な金の購入、通貨の過剰供給と債務拡大が価値保存ニーズを高め、限られた鉱山供給が価格を下支えすることにあります。

従来の同機関のレポートでは、5年で金価格は170%以上の上昇を見せ、地政学リスクの分化と通貨価値の低下が主な牽引力であり、短期の調整は一時的なもので、長期的な強気の基盤は依然として堅固であると指摘しています。

まとめ

総合的にみて、2026年下半期のコモディティ市場は構造的な分化が鮮明です。米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派政策の影響で金の短期相場は抑制され、リスク回避の属性が弱まり、リターン型資産としての位置づけに回帰しています。原油は需給バランスが着実に回復し、価格推移は市場予想を上回るとみられます。銅市場は需給のひっ迫と政策上のプラス要因が重なり、成長余地が十分にあり、下半期で最も投資妙味のあるコモディティとなっています。