Strategy mNAVは1を下回り、市場評価額はすでにそのbitcoin保有価値を下回っています。

6月27日、Strategy（MSTR）のmNAVは1を下回り、市場は現在この企業の評価を保有しているBitcoin価値よりも低く見積もっています。これはMichael Saylorが率いるStrategyにとって珍しい状況です。長年にわたり、投資家はStrategyに保有するBitcoin以上の評価を与えており、資金調達の柔軟性を持っていました。Saylorとそのチームはこれを十分に活用してきました。現在、Strategyの株価は約82ドルまで下落し、2024年11月の過去最高値から約85％の下落となり、企業価値は約504億ドルにまで縮小しています。一方で、Bitcoin価格が約60,000ドルの場合、Strategyが保有するBitcoinの価値は約511億ドルとなっています。つまり、市場での全社評価が保有するBitcoin価値を下回っています。現行の評価水準では、Strategyが新株式を発行すると希薄化が発生し、企業は実質的に基礎資産価値よりも低い価格で株式を売却することになります。これはStrategyが新株式を発行できなくなるという意味ではないものの、この評価水準で資金調達を行えばさらなる批判を招く可能性があります。Strategyが最近複数回Bitcoinを購入したことで、普通株株主に希薄化が生じ、コミュニティから反発が出ています。市場ではStrategyが運営会社としてではなく、クローズドエンドファンドに近づいている懸念が高まっています。こうした商品は需要が強い場合は基礎となるBitcoin保有分よりもプレミアムを付けることが多いですが、投資家心理が弱まると長期にわたるディスカウントにつながることもあります。ただし、伝統的なクローズドエンド信託とは異なり、Strategyには様々な選択肢があります。例えば条件が良い場合に債務や株式を発行したり、証券の償還や再融資、ソフトウェア事業で運営キャッシュフローを生み出し、積極的な資本構造運用を行うことも可能です。