ゴールドマン・サックスは、最近のAI関連株の下落について、韓国市場、レバレッジ商品、月末リバランスによる圧力が影響していると分析

6月24日、米国のハイテク株は今年まれに見る急落を経験しましたが、Goldman Sachsのトレーディングデスクは、これは韓国市場からのショックによって引き起こされ、レバレッジや資金フローによって増幅された秩序だった売りと考えています。Goldman Sachs & Co. LLC FICC & EquitiesのAriana Contessa氏とMike Washington氏は、6月24日のMarketFeedで、韓国KOSPI指数が約10%下落したことでリスク志向が大きく後退し、その影響が米国市場にも伝わったと述べました。取引終了時点で、S&P 500指数は1.44%下落、Nasdaq 100指数は3.29%下落、Russell 2000指数は0.94%下落、Dow Jones工業株平均はほぼ横ばいでした。ハイテク中心のNasdaqは過去1年間で3番目に大きな1日下落となり、Philadelphia半導体指数も約8%下落しました。今回の売りの中心は半導体およびストレージセクターに集中していました。Goldmanは、韓国市場で夜間に大規模な海外資本の売りが発生し、海外投資家が25億ドル以上の韓国株を売却し、主要株式で取引高が記録的な水準に達したと指摘しました。SK Hynixの取引高は約260億ドルに達し、史上最高の名目取引高となりました。Hynix関連のレバレッジ商品は約35億ドル取引され、終値では24%下落しました。これは、下落がファンダメンタルズの懸念だけでなく、レバレッジ商品やポジション調整によって増幅されたことを示しています。Goldmanのトレーディングデスクは、市場に現在影響を与えている追加的なプレッシャーとして、最近の資金調達や追加増資の懸念、メガキャップテクノロジー株へのファンディング問題、個別企業イベント、Micronの決算発表前のリスク回避姿勢、そして米国年金基金による月末リバランスのための約400億ドル規模の米国株売却の可能性を挙げています。Goldmanは、これは同社モデル史上最大の月末売却見積もりになると述べています。ただし、これはパニックによる売りではありませんでした。Goldmanはトレーディングデスク全体の活動水準を10段階中5と評価し、アセットマネジメント会社やヘッジファンドで売り傾向が明確で、特にテクノロジーやマクロ商品に集中しているものの、売り圧力は過剰とはならず、全体として「秩序だった」雰囲気で過度な反応やパニックは見られなかったと指摘しています。ETF取引の比率は寄付きで36%に上昇しましたが、3月のボラティリティピーク時の水準には及ばず、取引中に徐々に後退しました。デリバティブ市場では、投資家が防御的なポジションを強化している様子が見られました。Goldmanは、Nasdaq 100のボラティリティがS&P 500を大きく上回り、S&P 500に対する1ヶ月先のインプライド・ボラティリティスプレッドが10ポイントを超え、過去1年で99パーセンタイルに位置していると説明しています。トレーディングデスクは引き続き月末満期QQQプット・スプレッドをヘッジ手段として好んでいます。Goldmanは、24日火曜日のハイテク株の下落は単一のネガティブ要因ではなく、韓国市場の激しい変動、半導体およびストレージセクターの高い集中度、レバレッジ商品のリスク削減、決算発表前の回避姿勢、月末の資金リバランスなどが複合的に作用した結果であると結論付けました。市場心理は明らかに弱まっていますが、取引の流れから見るとパニック売りではなく、秩序立ったリスク削減にとどまっていると言えます。