人工知能がテクノロジー投資家を再びFRBに注目させている

(1) 過去、超大型テクノロジー企業は潤沢な現金準備を背景に利上げを気にしない傾向があり、利上げはむしろ中小企業への打撃と見なされていました。しかし現在、AIデータセンターの大規模建設により、かつての「キャッシュカウ」企業は現金準備を使い果たし、多額の借入を行っているため、借入コストに非常に敏感になっています。One Point BFG Wealth Partnersのチーフ・インベストメント・オフィサー、ブクヴァ氏は「これまでテクノロジー投資家は金利にあまり注目していなかったが、今や突然、FRBの動向、インフレデータ、国債市場に目を向ける必要が出てきた」と述べています。(2) FRB議長ウォッシュが2026年の利上げの可能性を示唆し、株式市場に売りが広がり、10年国債利回りは約4.45％まで上昇しました。金利上昇は従来、将来のバリュエーションに依存する中小テクノロジー企業への影響が大きいと考えられてきましたが、現在はAmazon、Alphabet、Microsoft、Metaなどの「超大規模オペレーター」も影響を受けています。これら企業の今年のAIインフラ投資額は合計で7,500億ドルにも達し、2025年と比べて80％超の増加が見込まれています。(3) この巨大プロジェクトは大部分がデットファイナンスに依存しており、Nvidia、Oracle、Amazon、Alphabet、Meta、そして新規上場したSpaceX（少なくとも200億ドルの社債発行を計画）も債券市場で資金調達を行っています。KKM FinancialのCEOキルバーグ氏は「AI関連の資金調達ニーズは『決して満たされることがない』。借入や支出に自信がある限り、これはテックリーダー企業が債務を受け入れる『完璧なレシピ』だ」と述べています。(4) テック大手は長年の現金蓄積を食いつぶしているため、資金需要が急務となっています。Goldman Sachsは、設備投資がキャッシュフローに占める割合がインターネットバブル時代以降で最も高い水準になっていると指摘し、今年の設備投資は約9,200億ドルに達する見込みで、アナリストの予測は一貫して控えめだと指摘しています。Amazonは今年の支出が約2,000億ドルになると見込んでおり、市場では同社のフリーキャッシュフローがマイナスに転じるとの見方が一般的です。(5) ただし、一部企業は依然として財務面での強靭さを持っています。Freedom Capital Marketsのチーフ・ストラテジスト、ウッズ氏は「個々の企業の状況を個別に分析すべきだ」と述べ、とりわけNvidiaは現金状況が良好で、直近四半期のフリーキャッシュフローは485億ドル超（前年同期は261億ドル）に急増しており、「警告サイン」ではなく、むしろ財務の柔軟性を示しているとしています。