ユーロ：TACOムード下での大幅下落後の反発

Morning FX

2月28日の戦争勃発以来、EURUSDは1.18の水準から下落し、最安値はほぼ1.14まで到達しましたが、ここ数日、TACOのセンチメント下で再び1.16付近まで反発しています。

一、また煙幕作戦なのか？

今週からリスクセンチメントが和らぎ始めています。米国側は双方に対し3月26～27日にイスラマバードでの会談を促し、まず1か月の停戦合意を目指し、その後米国主導の「15項目和平案」交渉を推進する狙いです。会談は現在イラン側の最終回答待ちで、イラン側は公式交渉への入り口は否定しています。

今後については、この交渉も「煙幕作戦」の可能性が高く、双方の要求には根本的な対立があり、合意に至るのは非常に困難です。仮に会談が実施されても、試験的な接触に過ぎないでしょう。破綻すれば、紛争が拡大し、原油価格やリスク回避資産も再び動揺する可能性があります。仮に短期的な停戦が実現しても、それは単なる戦術的休止に過ぎず、根本的な対立は解決されません。

• 米国の核心要求：イランへの全面的な制裁解除と民間核プロジェクト支援と引き換えに、イランには核能力の完全放棄、弾道ミサイルの制限、地域武装勢力への支援停止、ホルムズ海峡の開放を要求。

• イランの核心要求：米国の全面撤軍、戦争損失の全額補償、あらゆる制裁解除と内政不干渉の法律的保障を求めており、核心的な安全利益では譲歩しない姿勢です。

二、ユーロ短期トレンド分析

2022年のロシア・ウクライナ戦争時のユーロの動きと現在を比較すると、今回は過剰下落後の小幅反発に過ぎないように見えます。

短期的には、重要なのはやはりエネルギー価格です。原油価格や天然ガス価格の上昇はユーロにとって逆風要因となります。

最新発表のユーロ圏PMIデータによれば、ユーロ圏3月PMIは2月の51.9から50.5に低下。フランスの総合PMIは49.9から48.3、ドイツの総合PMIは53.2から51.9に下降しています。

欧米のCiti経済サプライズ指数（下図黒線）も昨年3月以来の新低水準に下がっており、これもユーロの逆風材料です。

市場センチメントを見ると、EURUSD RRは2025年初以来の最低水準に下落しており、市場のユーロ弱気ムードが強いことを示しています。 CFTCのポジションは、ユーロのロングが大幅減少しショートが増加、現在のポジションはほぼ中立水準に近い状態です。
テクニカル的には、EURUSD MACDがゴールデンクロスに転換し、21日移動平均1.16を上抜けしたものの、上の100日・200日移動平均線（1.1680付近）の抵抗は強いです。

三、まとめ

1. リスクセンチメントは一時的に和らいでいるものの、米国とイランの核心立場には対立があり、交渉決裂の可能性が高い。
2. 2022年のロシア・ウクライナ戦争時のユーロの動きから見ると、今回もユーロは過剰下落後の小反発に過ぎず、ファンダメンタルズはユーロにとって依然として悲観的。
3.短期的には、人民元のパフォーマンスがユーロより強いと予想されるため、8.0付近でEURCNYをショートするのは割安な選択肢です。