このサイクルの相場を主導しているのは機関投資家の力です。
BTC、ETH、SOL、BNBという四大主流コインは次々と新高値を記録しましたが、歴史的高値を突破した後に40%以上上昇を続けたのはBTCとBNBだけです。SOLは年初にTrumpのトークン発行イベントをきっかけにブレイクスルーを果たし、ETHは年中にDATの買い圧によって再評価されましたが、いずれもまだ新高値を更新していません。
昨夜、米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げを実施しました。この機関主導の相場はどこまで続くのでしょうか？
一、三大コインの機関投資家によるポートフォリオ構築ロジック
暗号資産のポジショニングは、その長期的な価値を直接決定します。異なるポジショニングは異なる機関投資家のポートフォリオ構築ロジックに対応します。
Bitcoin：デジタルゴールドのインフレ耐性
「デジタルゴールド」（Digital Gold）として位置づけられ、長期的なロジックは法定通貨のインフレサイクルと強く結びついています。データを見ると、その時価総額の成長はGlobal M2と同期し、米ドル指数とは負の相関を示しています。コアバリューは「インフレ耐性＋価値保存・上昇」であり、機関投資家のポートフォリオの基礎的な銘柄です。
Ethereum：世界のコンピュータとしての機関投資家向けストーリーの恩恵
「世界のコンピュータ」（World Computer）として位置づけられ、財団が推進する「Layer2スケーリング」ストーリーは資本市場で認められませんでしたが、10年間無停止の安定したシステムにより、米ドルステーブルコイン、RWA、米株トークン化など機関投資家向けストーリーの発展の波に乗り、Web3ストーリー崩壊の影響を脱し、さらにDATの重要な後押しで時価総額の再評価を実現しました。Ethereumはその安定性とセキュリティを武器に、機関投資家向けアプリケーションの決済ネットワークとなるでしょう。
Solana：ネットワーク資本市場としての活発さの優位性
「ネットワーク資本市場」（Internet Capital Markets）として位置づけられ、ICMはオンチェーン資産の発行、取引、清算システムを指します。FTX破綻危機後、「死からの再生」を果たしました。年初から現在までオンチェーン取引量の46%を占め、デイリーアクティブユーザーは常時300万人を超え、現在最も活発なブロックチェーンネットワークです。Solanaはその優れたパフォーマンスと高い流動性により、Cryptoネイティブのオンチェーン取引エコシステムを担うでしょう。
三者のポジショニングは大きく異なるため、機関投資家のポートフォリオ構築ロジックも異なります。伝統的な金融機関はまずBitcoinの価値を理解し、次にEthereumを基盤に機関ビジネスを展開し、最終的にオンチェーン取引の価値を認める可能性があります。これは典型的なパス——疑念、理解、そして参加です。
二、三大コインの機関投資家保有比率には段階的な違いがある
BTC、ETH、SOLの機関投資家保有データは明確な段階的違いを示しており、これは機関投資家がこれら三つのプロジェクトをどの程度、どのタイミングで認めているかを反映しています。
表作成：IOBC Capital
比較から分かるのは、BTC、ETHの機関投資家保有比率が18%以上であるのに対し、SOLは現在9.5%にとどまり、今後補完の余地があるかもしれません。
三、SOL DAT：暗号コンセプト株の新たな動向
直近1ヶ月余りで、18社のSOL DAT企業が続々と登場し、SOLは8月の安値から50%以上上昇しました。
注目度の高いSOL DAT企業：
表作成：IOBC Capital
既存のこれらSOL DAT企業の中で、Multicoin Capital創業者Kyle Samaniが率いるForward IndustriesがSOL DATのリーダーとなる可能性があります。
BTC DATの単なるコイン保有とは異なり、多くのSOL DAT企業は自社のSolana Validatorを構築しており、これは単なる「NAVゲーム」にとどまらず、トークンの値上がりを待つだけでなく、Validator事業を通じて継続的にキャッシュフロー収入を得ることができます。この戦略は「コイン保有＋マイニング」に相当し、長期的な利益を狙いつつ、現在の収益も得られます。
四、暗号コンセプト株：資本市場のベットの反映
暗号コンセプト株は、伝統的な資本と暗号市場をつなぐ新たな架け橋であり、伝統的金融市場がCryptoの各種ビジネスをどの程度認めているかは、暗号コンセプト株の株価パフォーマンスにも現れています。
表作成：IOBC Capital
今回の上昇幅が際立った暗号コンセプト株を振り返ると、二つの共通点が見られます：
1、強気なベットのみがバリュエーションの再評価をもたらす。BTCを保有する上場企業は189社ありますが、保有価値が株式時価総額の70%に達しているのはわずか30社、BTC保有枚数が1万枚を超えるのは12社だけです——この12社の株価上昇は非常に顕著です。ETH DAT上場企業も同様の傾向を示しています。中途半端なDAT戦略では株価の短期的な変動しか引き起こせず、実質的に株式時価総額や流動性を押し上げることはできません。
2、ビジネスのシナジーが商業価値を拡大する。単一のビジネスを産業チェーンの多面的な展開に変えることで、商業価値を拡大できます。例えばRobinhoodは、暗号通貨取引、リアルワールドアセット取引（RRE）、USDGステーブルコイン事業への参画などを通じて資金循環のビジネスエコシステムを形成し、株価は連続して新高値を記録しました。一方、Trump MediaもBTC保有、ETH ETF申請、Trump、Melania、WLFIなどのトークン発行など暗号ビジネスに積極的に取り組んでいますが、ビジネス間のシナジーが不足しており、最終的に市場での株価やトークンの反応は平凡なものとなっています。
結び
Bitcoin、Ethereum、Solanaのプロジェクト哲学は、それぞれ人類が未来に直面する際の三つの本能——存続、秩序、流動性——に対応しています。
