Hyperliquidがステーブルコインの入札を開始、発行者がUSDHを巡って競争

• HyperliquidはUSDHを導入し、バリデーターによる投票で発行者を選定する新たなプロセスを開始します。
• Paxos、Frax、Agora、Sky、Native Marketsがリターンや大胆な約束を掲げて入札を提出しました。
• USDHがUSDC準備金への依存度を下げた場合、Circleは年間最大2億ドルの損失リスクがあります。

オンチェーンデリバティブプラットフォームであるHyperliquidは、独自のステーブルコインUSDHを導入する計画ですが、独自の仕組みを採用しています。内部で発行するのではなく、外部の発行者を招待し、オンチェーンのバリデーター投票によって発行権を競わせる方式です。この動きにより、Paxos、Frax Finance、Agoraなどの主要なステーブルコイン発行者間で激しい競争が勃発しています。現在、Hyperliquidは約56億ドルのステーブルコイン準備金を管理しており、その95%がUSDCです。

USDCの発行者であるCircleは、これらの準備金を米国債に投資し、年間約2億2,000万ドルの利回りを得ています。Hyperliquidはこの資本需要を生み出しているにもかかわらず、これまでリターンを得ていませんでした。

今回は、このバランスを変えることを目指しています。バリデーターにUSDH発行の管理者を決定させることで、Hyperliquidは内部収益を獲得しつつ、外部プロバイダーへの依存度を下げる狙いです。先月の取引高は約4000億ドルに達し、ステーブルコインの流動性がプラットフォームの中心となっています。この実験は、ステーブルコインガバナンスの未来を再定義するのでしょうか？

主要発行者による競争的な提案

Hyperliquidが計画を発表すると、主要な発行者がすぐに提案を提出しました。Paxosは、USDH準備金の利息収入の95%をHyperliquidのHYPEトークンの買い戻しに充てることを約束しました。また、米国債やレポ取引を裏付け資産とし、PayPalやVenmoとの統合実績を強調しています。

Frax FinanceはDeFiネイティブなモデルを導入しました。その提案では、USDHをfrxUSDで裏付け、財務利回りの100%をスマートコントラクトを通じてユーザーに直接分配し、運営側の取り分はありません。

Agora（VanEck、State Street、MoonPayの協力を得て）は、連合型の提案を行いました。カストディ手数料を除く純収益の100%をHYPEの買い戻しとエコシステム開発に充てることを約束しています。

スタートアップのSky（旧MakerDAO）は、イノベーション重視の提案を持ち込みました。Hyperliquid上の全USDHに対して4.85%という通常の米国債を上回る高利回りを提供し、さらに2,500万ドルをエコシステムの発展、買い戻し、LayerZeroでのマルチチェーン補助金にコミットしています。

Native Marketsは、StripeのBridgeプラットフォームと連携するHyperliquidネイティブプロジェクトであり、準備金収入の50%をHYPEの買い戻しに、残りの50%をUSDHおよびプラットフォーム開発に充てる提案を行いました。

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コミュニティの反応と迫るリスク

これらの提案は主要人物の注目を集めています。投資会社VanEckのCEO、Jan van Eck氏はHyperliquidコミュニティに直接メッセージを送りました。「私たちは皆さんのコミュニティのエコシステムの一員になれることを大変嬉しく思います。多くのHyperEVMの主要開発者と話し合い、Agora提案や将来の他の方法を通じてHyperliquidに貢献する新たな方法を模索し続けています」と述べました。

さらに、「私たちは寄ってたかって攻撃されるのは好きではありません。もし私たちが簡単に押し切られるようなパートナーであれば、皆さんも望まないでしょう」と付け加えました。現在、6つの組織がHyperliquidのDiscordサーバーで公式提案を提出しています。バリデーターは次回のネットワークアップグレード後に投票を行う予定ですが、具体的な日程は発表されていません。一方、Circleは深刻なリスクに直面しています。

もしHyperliquidがUSDCへの依存をUSDHに置き換えた場合、Circleは年間1億5,000万ドルから2億ドルの収益を失う可能性があります。同社はこれらのステーブルコイン準備金に大きく依存してきました。2億5,000万ドル近い潜在的な利回りがかかるこの入札戦の結果は、USDHの未来だけでなく、DeFi流動性ガバナンス全体のあり方を左右するかもしれません。

この記事は「Hyperliquid Opens Stablecoin Bidding as Issuers Compete for USDH」としてCryptotaleに最初に掲載されました。