EthenaのUSDeステーブルコイン、PendleとAaveでのレバレッジド・イールドループにより供給量が120億ドルに急増

EthenaのUSDeはその著しい成長を続けており、8月25日時点で供給量が120億ドル（12 billion）に急増し、USDC供給量の15％以上に達し、2番目に大きいステーブルコインとなっています。これにより、USDeは今後数ヶ月でUSDCやUSDTのような強固なステーブルコインの支配に挑戦する有力な候補となっています。

この成長は、USDeが利回りを生み出す暗号ネイティブのステーブルコインとして、デルタニュートラルヘッジ戦略を通じてリターンを生み出すという独自の価値提案に起因しています。USDCやUSDTのような利回りのない代替手段とは異なり、USDeはETH/BTCの現物ポジションとショート先物ポジションを組み合わせてペッグを維持し、現在の上昇市場環境でのポジティブなファンディングレートを活用することで、保有者に9％〜11％のAPYを提供しています。

供給拡大の多くは、高度な利回り増幅戦略によって推進されています。ユーザーはUSDeをsUSDeとしてステーキングし、それをPendleでトークン化し、さらにAaveで再帰的な借入ループを作成してレバレッジド利回りを実現しています。

Aaveは分散型レンディングプロトコルであり、ユーザーはPT-sUSDeトークンを担保として預け入れ、追加のUSDeを借りることができます。この借りたUSDeは再度ステーキングされ、Pendleで再トークン化され、基礎となる利回りへのエクスポージャーを増幅する再帰的なループを生み出します。この仕組みにより、PendleとAaveに大量のUSDeがロックされ、レバレッジドリターンをもたらす反射的な成長サイクルが生まれています。

この成長は好調な市場環境下での利回り需要の高さを反映していますが、エコシステムがレバレッジに依存しているため、ファンディングレートがマイナスに転じたり、市場環境が悪化した場合の持続可能性について疑問が残ります。これは過去のDeFiサイクルで見られたパターンを想起させます。

これはThe BlockのData Insightsニュースレターからの抜粋です。業界で最も注目すべきトレンドを構成する数字を深掘りしましょう。