Per evitare che il sostegno alla liquidità venga interpretato come QE, Logan della Federal Reserve propone di contabilizzare separatamente gli acquisti di titoli per la funzionalità del mercato e di vendere al più presto.
Lorie Logan, presidente della Federal Reserve di Dallas, ha affermato che la Fed dovrebbe separare completamente gli acquisti di obbligazioni per la funzionalità del mercato dalle operazioni di politica monetaria, contabilizzarli separatamente e impegnarsi a venderli il più rapidamente possibile, al fine di eliminare i dubbi sul fatto che la Fed stia implicitamente sopprimendo i rendimenti a lungo termine. Ha sottolineato che una piena comprensione della logica decisionale della Fed da parte del mercato ha di per sé una funzione stabilizzante.
I funzionari della Federal Reserve stanno promuovendo un aggiustamento strutturale del quadro di gestione del bilancio della banca centrale. La richiesta centrale è separare completamente gli acquisti di titoli per finalità di funzionalità di mercato dalle operazioni di politica monetaria, allo scopo di eliminare i dubbi sul fatto che gli interventi di liquidità possano esercitare una pressione indiretta sui rendimenti a lungo termine.
La presidente della Federal Reserve di Dallas, Lorie Logan, giovedì, durante una conferenza sul finanziamento bancario co-organizzata dalla Federal Reserve di Dallas, ha dichiarato che la Federal Reserve dovrebbe tenere una contabilità separata per gli asset acquistati a tutela della funzionalità del mercato e impegnarsi a venderli il prima possibile, per evitare che tali operazioni forniscano inavvertitamente uno stimolo supplementare.
Ha inoltre sottolineato che il rapido aumento dei rendimenti dei titoli di Stato, di per sé, non indica necessariamente un disordine del mercato che richieda l’intervento della banca centrale; la Federal Reserve si affida maggiormente a indicatori di liquidità quali lo spread tra domanda e offerta, la profondità del mercato e gli shock sui prezzi come parametri di giudizio.
Queste dichiarazioni riflettono l'attenzione costante all'interno della Federal Reserve per il tema dei confini poco chiari tra l'intervento di mercato in tempi di crisi e il quantitative easing.
I funzionari hanno sempre tracciato la linea tra i due attraverso la comunicazione, ma gli investitori mantengono dubbi: se i policymaker vogliono evitare che le operazioni di liquidità vengano associate al contenimento dei rendimenti a lungo termine, sia necessario prevedere meccanismi più trasparenti per l’uscita da tali posizioni.
Gestione separata degli asset: la proposta cardine per dissolvere i dubbi di mercato
Logan ha formulato varie proposte per distinguere chiaramente tra operazioni di funzionalità di mercato ed esecuzione della politica monetaria.
La proposta più pragmatica è che il Federal Open Market Committee depositi i titoli acquistati per motivi funzionali di mercato su conti separati e si impegni pubblicamente a venderli al più presto, così da stabilire un confine netto tra le due tipologie di operazioni a livello procedurale.
Ha enfatizzato che la piena comprensione della logica decisionale della Federal Reserve da parte del mercato ha un effetto stabilizzante.
"Una maggiore chiarezza pubblica sulle strategie del Federal Open Market Committee rafforza la fiducia degli operatori nella normale operatività dei mercati. E quando gli operatori di mercato hanno fiducia, continuano a negoziare, riducendo così la probabilità che la Federal Reserve debba intervenire," ha dichiarato Logan.
Gruppo di lavoro sul bilancio: la roadmap della riforma si va delineando
Questa discussione si svolge mentre la Federal Reserve ha avviato una revisione sistematica del proprio quadro di gestione del bilancio.
Dopo l’insediamento del presidente Walsh lo scorso maggio, sono stati costituiti cinque gruppi di lavoro esterni di esperti per l’analisi di questioni chiave, incluso il tema del bilancio.
Il mese scorso, Walsh ha dichiarato che le raccomandazioni del gruppo di lavoro dedicato dovrebbero uscire nel primo trimestre del 2027, momento in cui i policymaker discuteranno le relative proposte.
Il gruppo di lavoro sul bilancio è guidato dall’ex membro del board della Federal Reserve Jeremy Stein, dall’ex governatore della Reserve Bank of India Raghuram Rajan e dalla professoressa di economia di Harvard Karen Dynan. L’obiettivo principale è esplorare come ridurre la portata del coinvolgimento diretto della Federal Reserve nei mercati—una delle priorità di lungo corso di Walsh.
Meccanismi di finanziamento di emergenza: espansione e normalizzazione
Nel suo intervento, Logan ha avanzato raccomandazioni specifiche sulla gestione delle pressioni di liquidità delle istituzioni finanziarie. Ha invitato le banche e le altre istituzioni finanziarie a prepararsi adeguatamente, inclusa la predisposizione anticipata delle condizioni per l’utilizzo degli strumenti di prestito di emergenza della Federal Reserve, anziché cercare supporto solo al verificarsi di una crisi.
Logan ha inoltre affermato che le "Designated Financial Market Utilities" (DFMU), riconosciute come fondamentali per il funzionamento del sistema finanziario, dovrebbero essere ammesse ad utilizzare la finestra di sconto anche in situazioni estreme, e che questo strumento di finanziamento di emergenza dovrebbe rimanere operativo anche nei fine settimana e nei giorni festivi.
Questa proposta mira a colmare le potenziali lacune temporali attualmente presenti nei meccanismi esistenti, assicurando che il sostegno alla liquidità non venga interrotto nei momenti critici a causa di vincoli temporali.
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