Nvidia scende al livello di valutazione più basso degli ultimi 14 anni! Il "super toro" Tom Lee invita ad acquistare al ribasso, gli investitori retail comprano sempre di più mentre Wall Street si divide

Le azioni Nvidia hanno subito un forte calo, con il rapporto prezzo/utili a termine sceso a circa 12 volte, il livello più basso dal 2012. Tuttavia, una valutazione ai minimi storici non ha portato a un consenso rialzista tra gli analisti di Wall Street. Con le dimissioni del fondatore e CEO Jensen Huang, la fiducia del mercato verso il colosso dei chip AI mostra una chiara divergenza.

Giovedì, il prezzo delle azioni Nvidia è crollato di oltre il 14% in apertura, per poi recuperare terreno grazie a una pronta gestione della comunicazione e acquisti in seguito al ribasso, chiudendo infine in calo del 4,34% a 166,19 dollari. Rispetto al picco di 243,37 dollari raggiunto il 6 ottobre, la perdita complessiva supera il 30%.

Mentre le azioni crollavano, gli investitori retail hanno approfittato per acquistare in massa. Secondo Vanda Research, nella prima mezz’ora dopo l’apertura di giovedì, i retail hanno acquistato netti 111 milioni di dollari di Nvidia, un record storico per quel periodo. Noti rialzisti come Tom Lee di Fundstrat Global Advisors e Paul Meeks di Freedom Capital Markets hanno pubblicamente consigliato l’acquisto, ritenendo che la valutazione attuale sia già molto interessante.

Dall’altro lato, alcune istituzioni di Wall Street si stanno ritirando. Bernstein ha abbassato il rating su Nvidia da “buy” a “market perform”, con il target price ridotto da 400 a 200 dollari; Goldman Sachs, sebbene abbia mantenuto il rating “buy”, ha tagliato il target da 300 a 220 dollari. Il noto “short seller” Michael Burry avverte che i rialzisti su Nvidia dovrebbero sfruttare la prossima finestra dei risultati per uscire rapidamente dalla posizione.

Il punto focale di questa battaglia tra rialzisti e ribassisti non riguarda ormai solo la sostenibilità della domanda di chip AI, ma se Nvidia sarà in grado di mantenere la leadership tecnologica, l’efficienza organizzativa, e il sistema di finanziamento del settore AI costruito sotto la guida di Jensen Huang, dopo il suo addio.

Retail al record negli acquisti, Tom Lee e altri noti rialzisti pubblicamente bullish

Giovedì, il titolo Nvidia è sceso in apertura fino a 148,80 dollari, in calo di oltre il 14% rispetto alla chiusura della seduta precedente e sotto il minimo a 52 settimane di 164,27 dollari. Successivamente le azioni hanno risalito, chiudendo con una perdita del 4,34% a 166,19 dollari. Sebbene la perdita si sia ridotta, la quotazione resta circa il 32% sotto il massimo storico di 243,37 dollari del 6 ottobre.

Il forte calo ha però acceso l’entusiasmo degli investitori retail. Secondo Vanda Research, nella prima mezz’ora di giovedì i retail hanno acquistato netti 111 milioni di dollari di Nvidia, la cifra più alta di sempre in quella finestra temporale.

Dati della piattaforma Fidelity Investments mostrano che,fino a mezzogiorno di giovedì (ora di New York), i clienti hanno inviato in totale 394.818 ordini di acquisto sulle azioni Nvidia, contro appena 80.088 ordini di vendita. Il numero di acquisti supera di oltre due volte la somma delle azioni n.2-10 più tradate in quella giornata sulla piattaforma.

Anche noti investitori hanno espresso in quel momento la loro posizione bullish. Tom Lee di Fundstrat Global Advisors e Paul Meeks, responsabile ricerca tecnica di Freedom Capital Markets, si sono detti ottimisti su Nvidia. Meeks ritiene che la valutazione attuale sia irragionevolmente bassa, dichiarando di voler acquistare in misura significativa.

Secondo Mark Hackett, Chief Market Strategist di Nationwide Financial, gli investitori sono ormai abituati ad acquistare dopo ribassi: ogni successo rafforza ulteriormente questo comportamento. Sottolinea inoltre che le prospettive a lungo termine dell’AI restano favorevoli.

Valutazione al minimo di 14 anni, ordini prenotati fino al 2028 garantiscono supporto

Il pilastro logico del movimento di “acquisto al ribasso” in corso risiede nella visibilità degli ordini, nella roadmap di prodotto e nella profittabilità di Nvidia, rimasti sostanzialmente invariati nonostante la flessione del prezzo delle azioni.

David O'Connor, analista di Piper Sandler, mantiene il rating “overweight” con target a 300 dollari. Spiega che gli ordini Nvidia per il 2027 sono già esauriti, quasi altrettanto per il 2028, e attualmente si discute di business per il 2029 e oltre. Anche Chris Caso di Wolfe pensa che almeno fino al 2028 i fondamentali e la redditività non saranno penalizzati in modo significativo.

Secondo RBC, la domanda di chip attuale supera l’offerta di circa il 50%; J.P. Morgan sottolinea che la roadmap produttiva per prodotti successivi come Vera Rubin, Rubin Ultra e Feynman è già chiara.

Gli ultimi risultati trimestrali ne danno conferma: ricavi Nvidia a 96,2 miliardi di dollari (+106% anno su anno); ricavi dal data center a 89 miliardi (+117%). L’azienda prevede ricavi per il prossimo trimestre intorno ai 108 miliardi di dollari.

L’attenzione degli investitori si concentra ancora di più sulla valutazione. Con la flessione delle azioni, il rapporto prezzo/utili forward di Nvidia è ora circa 12 volte, minimo dal 2012. In base alle previsioni dei vari analisti, il P/E atteso per l’esercizio 2027 si aggira attorno a 10, mentre quello sui profitti attesi per il 2028 scende addirittura a circa 7.

Raymond James mantiene la raccomandazione strong buy e un target di 515 dollari, ritenendo che i fondamentali della società siano praticamente invariati e che il titolo sia ora in zona ipervenduto.

Tuttavia, il consenso su Nvidia resta eterogeneo. Secondo dati TipRanks, 10 dei 27 analisti coprono il titolo con rating “hold”, la media delle raccomandazioni è “moderato acquisto” e il target medio è circa 257 dollari. Quattordici banche d’affari indicano un target attorno ai 260 dollari.

Wall Street ricalibra: downgrade e tagli di target price a raffica

A contrasto con l’entusiasmo dei retail, sempre più istituzioni di Wall Street stanno integrando nelle valutazioni l’incertezza dovuta alle dimissioni di Jensen Huang.

L’analista di Bernstein Stacy Rasgon ha tagliato il target price da 400 a 200 dollari. Secondo lui, i problemi di Nvidia potrebbero andare oltre quelli già emersi, citando la metafora “se trovi due formiche in cucina, ce ne potrebbero essere molte altre”, lasciando intendere che potrebbero emergere ulteriori criticità.

James Schneider di Goldman Sachs, pur mantenendo il rating “buy”, ha abbassato il target da 300 a 220 dollari. Da notare che Goldman non ha ridotto la stima di utile per azione, ma ha abbassato il multiplo da 30x a 22x per riflettere l'incertezza della fase di transizione manageriale.

Il noto ribassista Michael Burry è ancora più pessimista. Riconosce che gli acquisti meccanici provenienti da fondi indicizzati e conti pensione hanno assorbito parte della pressione in vendita, ma ritiene che l’impatto reale delle dimissioni di Huang sul business emergerà solo col tempo. Avverte che i bullish su Nvidia potrebbero avere un'ulteriore finestra favorevole per uscire: “I rialzisti Nvidia avranno un’altra ottima opportunità per vendere. Vendete.”

Burry mette anche in dubbio i piani per la successione: circa 60 manager riferiscono direttamente a Huang, ma non ci sarebbero sostituti interni chiaramente individuati.

Le opinioni istituzionali sui livelli di supporto delle azioni restano discordanti. Cantor, Piper, KeyBanc e Citi vedono intorno ai 150 dollari un livello di supporto ragionevole, pari a circa 9-11 volte gli utili attesi 2027. RBC, invece, prevede scenari ribassisti fino a 100 dollari, pari a circa 6 volte gli utili attesi 2027, sotto i minimi delle valutazioni degli ultimi cinque anni.

Due grandi nodi ereditati da Huang: struttura manageriale ed ecosistema finanziario

Rispetto agli ordini a breve e ai profitti, l’impatto delle dimissioni di Huang sulla competitività di lungo periodo di Nvidia è più difficile da quantificare, soprattutto sotto il profilo della governance e dell’ecosistema finanziario di settore.

Innanzitutto, la struttura manageriale. L’analista Jay Goldberg di Seaport ha dichiarato: “Semplicemente, nessuno può indossare la giacca di pelle di Jensen Huang.” Anche Wells Fargo osserva che 60 manager riferiscono direttamente a Huang, una struttura piatta difficilmente sostenibile e replicabile, che potrebbe penalizzare l’efficienza interna e la velocità di commercializzazione dei prodotti.

Secondo J.P. Morgan, un team manageriale ad interim potrebbe anche mantenere la roadmap di prodotto nel breve, ma tra due o tre anni la vera prova sarà la capacità del nuovo management di individuare il prossimo grande cambio di passo tecnologico nel calcolo accelerato e di continuare a costruire una piattaforma e un ecosistema oltre il chip stesso.

Il secondo fronte è quello dell’ecosistema finanziario. Negli ultimi anni, Huang ha convogliato l’enorme cash flow libero trimestrale di Nvidia (tra 50 e 60 miliardi di dollari) verso investimenti azionari, garanzie e anticipi ai fornitori, supportando economicamente aziende come OpenAI, Anthropic, xAI e CoreWeave.

Tim Arcuri, analista UBS, ritiene che questa possa essere una delle maggiori conseguenze delle dimissioni di Huang. Anche se il nuovo management decidesse di mantenere strategie simili, potrebbe crearsi un periodo di pausa. Se fino a 50 miliardi di dollari a trimestre non dovessero più affluire nell’ecosistema AI, il contesto finanziario per molte aziende potrebbe rapidamente peggiorare.

Questo rischio si manifesta proprio in un contesto di tassi in rialzo e crescente restrizione nel mercato del credito. Il giorno dell’annuncio, CoreWeave è crollata in pre-market di oltre l’11%, mentre la società stava promuovendo un prestito investment grade da oltre 4 miliardi di dollari.

Seaport evidenzia inoltre che il progetto annunciato da Huang di una piattaforma di finanziamento da 500 miliardi di dollari coinvolgendo sei private equity non ha ancora visto la firma definitiva dei contratti. Senza la spinta personale di Huang, anche l’attuazione di tale piano appare incerta.

Pressioni regolatorie e competizione crescente: il fossato di Nvidia messo alla prova

Le dimissioni di Huang non risolvono le pressioni regolatorie su Nvidia. L’indagine indipendente del CdA guidata da Joon Kim (Studio Wachtell) è ancora in corso, così come l’inchiesta Megaspeed del Dipartimento di Giustizia USA. La Camera chiede una sessione a porte chiuse il 18 novembre, i senatori Warren e Coons invitano Nvidia a produrre i relativi documenti.

Anche le restrizioni alle esportazioni sono un punto cruciale. Per Goldman Sachs, circa l’11% delle vendite Nvidia è sensibile al mercato estero; UBS valuta che regole di esportazione più stringenti rischiano di incidere sui ricavi da Singapore, Malesia e altri Paesi, mettendo a rischio circa il 10% delle entrate. Tuttavia, Wolfe ritiene che le preoccupazioni del mercato sull’export siano forse eccessive.

Nel frattempo, i rivali potrebbero beneficiare dall’incertezza che circonda Nvidia. BNP Paribas, Seaport e William Blair indicano AMD e Broadcom come possibili beneficiari, prevedendo che i grandi cloud provider e i laboratori AI punteranno a diversificare più attivamente le fonti di chip. BNP Paribas prevede che entro il 2030 i chip custom rappresenteranno quasi tre quarti del volume degli acceleratori AI.

William Blair nota inoltre che il vero vantaggio competitivo del CUDA ecosistema risiede nei costi di migrazione del codice, ma i nuovi assistenti AI per la programmazione stanno abbassando questa barriera. Anthropic ha rivelato nei materiali del roadshow IPO che il suo modello Claude Mythos Preview si è adattato ai prompt su AMD MI355X in appena tre giorni, contro 6-12 mesi richiesti in passato per lavori simili.

Secondo Counterpoint Research, Jensen Huang aveva portato tutta la supply chain AI a un ciclo iterativo annuale dei prodotti; con la possibile fine di questo ritmo, il settore potrebbe entrare in una fase a “velocità multiple parallele”, costringendo i partner della supply chain a ripianificare prodotti e investimenti.

Successione ancora aperta, la trimestrale sarà il prossimo test

Ad oggi, resta ancora incerto chi prenderà le redini di Nvidia come nuovo CEO. Secondo una stima di The Action Network del 12 novembre, il manager interno Ian Buck guida con una probabilità implicita del 35,5%, la CEO ad interim Colette Kress ha il 25,5%, René Haas (CEO di Arm) il 9,1% e Lisa Su (CEO di AMD) il 2,4%. (Le percentuali risultano da una media ponderata delle odds dei mercati predittivi Kalshi e Polymarket, corretta per i dati storici di accuratezza.)

Ian Buck lavora in Nvidia da 22 anni, responsabile del computing ad alta scala e HPC, considerato tra i creatori dell’architettura CUDA. Tra i nomi esterni circolano anche René Haas (CEO di Arm), Lisa Su (CEO di AMD) e Sanjay Mehrotra (CEO di Micron).

La trimestrale Nvidia è attesa per il 17 novembre. Oltre a ricavi, nuovi ordini e guidance, il focus sarà sulle spiegazioni del management ad interim riguardo le strategie post-Huang.

Mark Hackett sottolinea che il nuovo team al vertice è appena entrato in carica e sarà difficile conquistare piena fiducia del mercato solo con una conference call. Inoltre, Anthropic prevede di avviare l’IPO la prossima settimana, offrendo un importante termometro per la fiducia degli investitori AI.

Per Nvidia, ordini garantiti fino al 2028 e la crescita degli utili possono bastare per sostenere temporaneamente le strategie di chi compra ora. Ma il vero repricing richiesto dal mercato è sulla capacità della società, dopo l’addio di Huang, di mantenere i vantaggi tecnici, organizzativi e di ecosistema conquistati nel settore AI.