Guotai Haitong: Le spese in conto capitale di Amazon (AMZN.US) per il Q3 superano le aspettative, la pressione sul flusso di cassa aumenta

Secondo quanto riportato da Golden Ten Data APP, Guotai Haitong ha pubblicato un report di ricerca in cui si afferma che il business AWS di Amazon (AMZN.US) ha mantenuto una crescita elevata nel terzo trimestre del 2026, con una domanda solida di potenza di calcolo per l’intelligenza artificiale, anche se la crescita dei settori retail e pubblicitario ha subito un rallentamento e gli investimenti in capitale sono in aumento, esercitando pressione sul flusso di cassa libero. Guardando al futuro, la domanda di intelligenza artificiale dovrebbe continuare a sostenere la crescita dei servizi cloud, ma sarà comunque necessario monitorare la redditività degli investimenti e i cambiamenti nella domanda e nell’offerta della filiera a monte della potenza computazionale.

I principali punti di vista di Guotai Haitong sono i seguenti:

Forte domanda di potenza computazionale per Amazon, investimenti attivi nell’AI, pressione crescente sul flusso di cassa. Nel terzo trimestre del 2026, le performance complessive di Amazon sono risultate leggermente inferiori alle aspettative. Il business cloud ha continuato a crescere bene, con una solida riserva di ordini e alta visibilità; l’azienda si è espressa positivamente sugli investimenti nell’AI, mantenendo invariate le previsioni per il 2026 e prevedendo una crescita accelerata per il 2027. Tuttavia, nel 2026 la spesa in conto capitale per trimestre ha mostrato forti fluttuazioni, e occorre prestare attenzione al rischio di un’inversione domanda-offerta nella supply chain tra il terzo e il quarto trimestre. Nel 2027 la pressione sul flusso di cassa aumenterà ulteriormente e si prevede che l’azienda amplierà ulteriormente la scala delle proprie operazioni di raccolta fondi; sarà quindi essenziale monitorare da vicino lo scenario macro dei tassi di interesse e i risultati degli investimenti in conto capitale.

Nel terzo trimestre del 2026 la crescita dei ricavi di Amazon rallenta, mentre l’utile netto rimane sotto tono. Nel Q3 2026, l’azienda ha realizzato ricavi per 201,9 miliardi di dollari, con un incremento del 12% su base annua, ed un EPS diluito di 1,89 dollari, entrambi leggermente inferiori alle attese del mercato. In particolare, i ricavi degli store online sono aumentati di circa il 2% su base annua, mentre quelli pubblicitari hanno raggiunto i 19,6 miliardi di dollari, con una crescita dell’11%. A causa del cambiamento nella data del Prime Day, che si è tenuto nel secondo trimestre invece che nel terzo come l’anno precedente, la crescita dei ricavi del terzo trimestre sarebbe superiore di circa 4 punti percentuali se si escludesse questo fattore. In questo trimestre, l’utile operativo ha raggiunto i 28,1 miliardi di dollari, con un margine operativo del 13,9%. Il calo dell’utile netto su base annua è imputabile principalmente agli utili una tantum registrati nel periodo di confronto legati all’investimento in Anthropic, evidenziando una certa discrepanza tra la performance principale e il tasso di crescita dell’utile netto. L’azienda ha fornito guidance per ricavi e utili operativi del Q4, prevedendo ricavi fra 240 e 247 miliardi di dollari e un utile operativo fra 28,5 e 33,5 miliardi di dollari, valori entrambi leggermente inferiori alle aspettative del mercato.

Crescita sostenuta per il business AWS cloud, visibilità elevata sulla domanda nel medio-lungo termine. Nel Q3 2026 AWS ha realizzato ricavi per 46 miliardi di dollari, con una crescita del 39,3% su base annua. Il backlog di AWS ha raggiunto i 578 miliardi di dollari, in aumento di oltre il 100% su base annua, riflettendo una domanda solida per i servizi cloud e robustezza nelle riserve d’ordini, con una visibilità in continuo miglioramento nel medio-lungo periodo. Il management prevede che la crescita dei ricavi AWS supererà il 40% sia nel 2027 che nel 2028 e afferma che la nuova potenza computazionale viene generalmente assorbita rapidamente dai clienti.

Capex in costante espansione, pressione sul flusso di cassa libero. Nel Q3 2026, le spese in conto capitale cash sono state pari a circa 77,3 miliardi di dollari, nettamente superiori al consensus di Bloomberg (58,8 miliardi di dollari), mentre è stata mantenuta la guidance di 220 miliardi di dollari per il capex 2026, con una possibile distribuzione della spesa più intensa nel terzo trimestre rispetto al quarto. L’azienda prevede inoltre che il capex crescerà ulteriormente in modo significativo nel 2027. Nel Q3 2026 il flusso di cassa libero è stato di -33,5 miliardi di dollari; con una crescita del core business inferiore alle aspettative, la pressione sul flusso di cassa rimane elevata.

Avvertenze sui rischi: domanda e commercializzazione dell’AI inferiori alle attese, aumento della concorrenza nel settore, rischi della catena di approvvigionamento, tempi di realizzazione dei data center inferiori alle attese, rischi legati al finanziamento.