37 miliardi di dollari di "pagamento anticipato per attrezzature di alimentazione dei data center" abbandonati! Cosa ha visto Softbank, il "compratore più attivo di turbine a gas"?

SoftBank Group ha registrato una perdita netta di 1,12 trilioni di yen (circa 7,1 miliardi di dollari) nel secondo trimestre dell’esercizio fiscale 2026 (fino a settembre), segnando la prima perdita trimestrale degli ultimi due anni.

Il mercato si aspettava invece un utile di 129 miliardi di yen. Il risultato è stato completamente opposto alle previsioni.

La causa diretta della perdita è stata una svalutazione di asset per 3,7 miliardi di dollari: secondo Bloomberg, questa somma era stata originariamente versata come pagamento anticipato per assicurarsi apparecchiature di alimentazione per data center AI, ma ora la maggior parte non può essere recuperata.

Il CFO di SoftBank, Yoshimitsu Goto, ha ammesso durante la presentazione dei risultati che l’azienda “ha cercato frettolosamente di assicurarsi le attrezzature necessarie prima che fosse definita una pianificazione a lungo termine” e ora sta “effettuando una revisione completa della strategia generale di approvvigionamento”.

Il fondatore di GLJ Research ha dichiarato in un report: “Il compratore più aggressivo nella lista d’attesa delle turbine a gas si è visto azzerare la caparra.”

Dopo la diffusione della notizia, il titolo SoftBank è crollato di oltre il 10% nella mattinata di mercoledì al mercato di Tokyo. Anche le azioni di fornitori di apparecchiature elettriche come GE Vernova e Bloom Energy sono scese, e sono aumentati i dubbi sul fatto che l’entusiasmo per gli investimenti nell’infrastruttura AI possa durare.

Come sono stati persi i soldi?

SoftBank, tramite la controllata Silver Bands 7 (SB7) – detenuta congiuntamente da SoftBank e Vision Fund 2 – ha continuato negli ultimi 18 mesi a versare anticipi ai produttori di apparecchiature con lo scopo di garantirsi capacità di produzione e apparecchiature per la generazione di energia.

Il problema risiede nel fatto che questi anticipi sono stati pagati prima che i progetti fossero realmente definiti. Fino a settembre di quest’anno, l’ammontare totale degli anticipi aveva raggiunto 1,5 trilioni di yen (circa 9,5 miliardi di dollari).

Successivamente le esigenze di progetto sono cambiate, SB7 ha avviato una “revisione della strategia di approvvigionamento delle apparecchiature”, e la perdita di 3,7 miliardi di dollari si è manifestata su due fronti:

• 457 miliardi di yen (circa 2,85 miliardi di dollari): gli anticipi per prenotare capacità produttiva e apparecchiature, non rimborsabili secondo clausole contrattuali, sono stati persi direttamente;

• 140 miliardi di yen (circa 880 milioni di dollari): somme per rinegoziare o rescindere i contratti, non ancora interamente versate, che saranno pagate progressivamente dal trimestre corrente.

Secondo una analisi di ZeroHedge: “Di ogni dollaro anticipato da SoftBank per apparecchiature elettriche AI, 30 centesimi sono già spariti e il saldo dei pagamenti non è stato ancora interamente effettuato.”

I restanti circa 6,6 miliardi di dollari per apparecchiature sono stati destinati all’area di produzione in Ohio e ad altri progetti.

Come consolazione, SB7 “potrebbe” ottenere un cashback fino a 2,1 miliardi di dollari in acquisti di apparecchiature nei prossimi dieci anni — ma i revisori di SoftBank non lo considerano affidabile e non l’hanno incluso nelle attività. Goto nel report finanziario si è solo limitato ad affermare che la società “potrà ricevere fino a 2,1 miliardi di dollari in cashback”, lasciando margine di incertezza.

CFO: Il progetto non è fermo, ma ci sarà “una revisione globale”

Il CFO di SoftBank, Yoshimitsu Goto, durante la call sul bilancio ha dichiarato che la società, per assicurarsi le apparecchiature necessarie ai data center AI, “a volte ha piazzato ordini anche prima di aver definito la pianificazione a lungo termine”.

Ha anche sottolineato che il progetto del data center in Ohio non è stato fermato, ma è in corso una “revisione completa”, compreso l’esame delle modalità di approvvigionamento, senza però fornire ulteriori dettagli.

Quanto all’impatto potenziale dei risultati delle elezioni di midterm negli Stati Uniti (con candidati democratici che hanno vinto facendo campagna contro i data center), Yoshimitsu Goto ha affermato che sarà necessario monitorare attentamente l’impatto sul sentiment verso l’AI.

Che cosa teme il mercato dopo il ritiro del "compratore più aggressivo"?

Il fondatore di GLJ Research ha detto chiaramente nel report: “Il compratore più aggressivo nella lista d’attesa delle turbine a gas si è visto azzerare la caparra. SoftBank è un acquirente sofisticato, con accesso a tutti gli istituti di credito del mondo. Se anche loro fanno ordini senza sapere esattamente di cosa hanno bisogno, temiamo non siano un caso isolato.”

L’implicazione è che: se anche SoftBank sta rivedendo i suoi piani, forse anche altri acquirenti di infrastrutture AI stanno facendo lo stesso?

Tuttavia, dal lato dell’offerta di apparecchiature, lo scenario non appare così negativo. GE Vernova aveva alla fine del terzo trimestre 122 gigawatt di apparecchiature a gas in contratto e ha alzato il target a almeno 130 gigawatt per fine anno. Gli analisti prevedono che il suo utile per azione crescerà dai 15,68 dollari attuali ai 37,13 del 2028.

GE Vernova ha anche specificato che né i depositi né le commissioni per la prenotazione di capacità sono rimborsabili. Di conseguenza, se SoftBank rinunciasse a parte dei suoi slot di capacità, GE Vernova manterrebbe la caparra e potrebbe rivendere tali slot.

Un rischio più profondo: il peso degli interessi cresce

I 3,7 miliardi di dollari di rettifica sono una perdita una tantum, ma la pressione finanziaria su SoftBank non si esaurisce qui.

Nella prima metà dell’esercizio (fino a settembre), la spesa per interessi della holding SoftBank ha raggiunto i 676 miliardi di yen, più che raddoppiata su base annua. Per l’esercizio che finirà a marzo 2028, la spesa annua per interessi supererà probabilmente 1 trilione di yen (circa 6 miliardi di dollari), coi rimborsi su prestiti senior che ammontano a 1,4 trilioni di yen (circa 9 miliardi di dollari).

Kazuki Sawamura, strategist di Shinko Asset Management, ha dichiarato: “Si può vedere la perdita dovuta all’adeguamento dei progetti di data center AI come un fatto temporaneo. È molto più allarmante l’aumento dei costi finanziari. Se i rendimenti degli investimenti e il valore delle posizioni non crescono regolarmente da ora in avanti, il peso degli interessi potrebbe erodere i profitti e accrescere le preoccupazioni degli investitori sulla solidità finanziaria di SoftBank.”

Attualmente, il Loan To Value (LTV) di SoftBank è al 15,9%, al di sotto della soglia di allerta fissata al 25%. Al 30 settembre, la liquidità superava i 32 miliardi di dollari, più del doppio rispetto al passato.

Ma l’analista creditizio Sharon Chen fa notare che, dedotte le obbligazioni in scadenza nei prossimi due anni e l'ultimo investimento in OpenAI da 10 miliardi di dollari, la liquidità eccedente è di circa 10 miliardi di dollari: è probabile che SoftBank debba tornare a finanziarsi nel 2027.

La scommessa di Masayoshi Son sull’AI: ancora in crescita

Nonostante tutto ciò, il ritmo degli investimenti AI di SoftBank non si è fermato.

Masayoshi Son ha già investito complessivamente decine di miliardi di dollari in hardware e applicazioni AI, inclusi quasi 65 miliardi di dollari in OpenAI e l’acquisizione, per 3,1 miliardi, del gruppo operatore di data center DigitalBridge.

Nel frattempo, il titolo SoftBank ha perso oltre il 50% rispetto ai massimi storici di giugno, e dall’inizio dell’anno è sceso di circa il 20%.

Anche le valutazioni AI sono sotto pressione. Secondo fonti informate, la valutazione di Anthropic è scesa a circa 1,1 trilioni di dollari dai 2 trilioni precedentemente annunciati; l’ultimo round di finanziamento di OpenAI ha raccolto circa 11 miliardi di dollari, con una valutazione di 1,25 trilioni, al di sotto dell’obiettivo iniziale di 1,4 trilioni.