Wall Street si divide su Nvidia (NVDA.US): alcuni vedono un'opportunità di acquisto irripetibile, mentre altri temono che Jensen Huang sia “insostituibile”.

Secondo quanto riportato da App Finanza Intelligente, il rapporto prezzo/utili (P/E) forward di Nvidia (NVDA.US) è sceso sotto 10 volte—un livello di valutazione che solitamente si osserva solo nelle aziende in declino strutturale, ma questa volta è stato attribuito a una società ampiamente considerata “al centro della rivoluzione AI”. Wall Street sta dibattendo intensamente questa anomalia: è un’opportunità irripetibile di acquisto, o è una trappola in cui i rischi legati al management non sono ancora stati completamente prezzati?

Punto di riferimento degli orsi: perché la valutazione è “insolitamente bassa”

Jordan Klein, analista tecnologico di Mizuho Securities, ha dato la spiegazione più diretta della fazione rialzista in un’intervista alla CNBC: il prezzo delle azioni Nvidia attualmente potrebbe essere “ridicolmente conveniente”, configurando una opportunità di acquisto estremamente attraente.

Il suo argomento poggia sulla forte divergenza tra valutazione e fondamentali. Un P/E forward sotto 10 implica che il mercato sta pagando meno di 10 volte gli utili previsti per il prossimo anno—un multiplo così depresso “di solito è riservato solo a quelle aziende con danni strutturali o in declino a lungo termine. Ma sappiamo che Nvidia chiaramente non è una di queste.”

In altre parole, la riduzione della valutazione si verifica in un contesto in cui gli utili sono ancora in rapida crescita: il calo del prezzo delle azioni continua a essere inferiore al tasso di crescita degli utili, per cui il P/E viene compresso in modo passivo. Secondo Klein, il prezzo attuale ha già scontato una doppia incertezza—le preoccupazioni sull’ambiente normativo per l’AI dopo le elezioni, e una serie di dubbi riguardo alla leadership di Jensen Huang. Il primo elemento è già emerso questa settimana: dopo la schiacciante vittoria dei Democratici alle elezioni di medio termine, il Nasdaq è sceso fino al 10% dai massimi storici, mentre l’indice dei semiconduttori di Filadelfia ha perso oltre il 10% in un solo giorno, segnando la peggior performance dal marzo 2020.

La domanda è: questi fattori negativi sono disturbi temporanei o rappresentano una rivalutazione permanente?

Rischio Jensen Huang: perché “insostituibile” non è solo una figura retorica

Klein ammette che l’eventuale uscita di Jensen Huang rappresenta un rischio significativo per la società e formula questa valutazione su tre livelli.

Primo, a livello di settore: “Non è solo il visionario e leader di questa azienda, ma anche una figura di riferimento per l’intero settore tecnologico e, in particolare, per il settore AI.” La roadmap dei chip di Nvidia in gran parte definisce il ritmo di sviluppo dell’infrastruttura AI globale; senza il CEO, il settore perde il suo punto di riferimento per le aspettative sull’offerta di potenza di calcolo.

Secondo, per quanto riguarda la struttura degli investitori: secondo Klein, Jensen Huang è “insostituibile” nella mente degli investitori. Per una società detenuta in larga misura da fondi passivi e tematici sull’AI, il management rappresenta esso stesso una quota della valutazione—e questa parte del premio non può essere compensata da alcun piano di successione.

Terzo, dal punto di vista operativo: Klein riconosce la profonda riserva di talenti di Nvidia, ma la vera preoccupazione degli operatori di mercato deriva dall’incertezza sulla tempistica degli eventi attuali. Più a lungo persiste l’incertezza, più a lungo potrebbe durare lo sconto valutativo—ed è per questo che l’“ampia panchina” di riserve non può sostenere direttamente il prezzo delle azioni.

Fazione rialzista: per la prima volta in dieci anni, i titoli tecnologici sono più economici dello S&P 500

Julian Emanuel, Senior Managing Director di Evercore ISI, rappresenta un’altra interpretazione degli stessi fatti.

La sua società ha recentemente inserito Nvidia nella lista delle azioni AI da acquistare per il prossimo anno, ritenendo che se la leadership rimane stabile, l’attuale debolezza potrebbe essere “un’opportunità irripetibile”. Vale la pena notare la condizione chiave di questo giudizio—Emanuel non ignora il rischio di leadership, ma ne definisce chiaramente i trigger: “a condizione che la leadership sia stabile”.

Il secondo argomento di Emanuel riguarda il settore: la valutazione complessiva del settore tecnologico (VGT)(XLK)(IYW) è, per la prima volta in oltre dieci anni, inferiore a quella dell’indice S&P 500. Questo indica che la svendita delle azioni tecnologiche si è evoluta da un’eliminazione delle scommesse più speculative a un declassamento indiscriminato dell’intero settore—secondo lui, proprio questo è un segnale di ritorno del valore.

Il terzo argomento riguarda la resilienza del trend AI. Pur ammettendo che Nvidia è “una delle aziende chiave della rivoluzione AI—se non addirittura la più importante”, è convinto che, anche nel caso di turbolenze per questo gigante dei chip, la trasformazione AI più ampia non verrebbe seriamente compromessa. Questa visione è coerente con quella espressa questa settimana dall’analista di Yorkville Ives, Dan Ives: anche se un terzo delle costruzioni di data center dovesse essere cancellato, la spesa in conto capitale delle grandi tech supererà comunque i 1.000 miliardi di dollari il prossimo anno, e la rivoluzione AI “rallenterebbe, ma non cancellerebbe il Natale”.

In realtà, entrambe le parti condividono la stessa serie di fatti; la divergenza sta nel peso assegnato a ciascuno: i ribassisti credono che, finché l’incertezza sulla leadership non sarà risolta, ogni sconto valutativo sarà insufficiente; i rialzisti invece pensano che un P/E forward sotto 10 abbia già prezzato lo scenario peggiore, e che il resto sia solo una questione di tempo.

Pertanto, il momento della normalizzazione del rapporto P/E forward di Nvidia, e la condizione che la guiderà—che sia la chiarezza sulla leadership o la prosecuzione degli utili superiori alle attese—potrebbero diventare il termometro più sensibile per il trend del trading AI nelle prossime settimane.