La "fusione del secolo" da 115 miliardi di dollari tra Marvell Technology (MRVL.US) riscontra poco entusiasmo! Il prezzo delle azioni è già sceso di oltre il 40%, gli esperti stimano solo il 50% di probabilità di completamento

L’APP di Zhihu Finance ha osservato che il piano di Marvell Technology (MRVL.US) di acquisire Lumentum (LITE.US) per la cifra imponente di 115 miliardi di dollari con l’obiettivo di rafforzare il settore AI, ha ricevuto una prima valutazione poco entusiasta dagli esperti di fusioni-acquisizioni.

Secondo diversi specialisti dell’arbitraggio su M&A, la probabilità implicita di chiusura dell’operazione si aggira solo attorno al 50%, riflettendo lo scetticismo del mercato sulla capacità di queste due aziende di portare a termine una delle più grandi acquisizioni tecnologiche di sempre. La svendita dei due titoli ha già fatto sì che il prezzo di Lumentum sconti fortemente rispetto all’offerta interamente in azioni di Marvell, la quale anch’essa ha subito un ridimensionamento.

Dalla fine del mese scorso, quando i media hanno riportato per la prima volta la possibile fusione, Marvell ha perso quasi il 40%, mentre Lumentum ha registrato un calo di circa il 35%. Gli investitori mettono in dubbio la convenienza economica della transazione, e il più ampio recente riesame degli investimenti su AI che ha fatto precipitare i mercati azionari la scorsa settimana ha intensificato tali dubbi.

Fino a lunedì, tra il prezzo di Lumentum e l’offerta di Marvell esisteva uno scarto del 14%, un divario significativo che evidenzia la portata e il rischio dell’operazione. Anche con i titoli tecnologici in rialzo nella giornata, la differenza è rimasta marcata.

Gli investitori già temevano tempi di attesa prolungati e possibili revisioni regolamentari complesse: la chiusura dell’acquisizione è prevista per il 2028. Le recenti turbolenze di mercato non fanno che amplificare queste preoccupazioni, mettendo in luce un rischio tipico delle transazioni interamente in azioni: la logica strategica dipende in gran parte dalla crescita costante degli investimenti nei data center e nelle connessioni nell’ambito dell’intelligenza artificiale.

Cabot Henderson, specialista di strategie event driven di Jones Trading, afferma: “Una transazione destinata a durare così a lungo, unita al ritmo estremamente rapido del ciclo AI, è davvero difficile da calibrare; inoltre, quando viene vista come un segnale di picco del mercato, non è mai un buon segno”.

Un’operazione AI da 115 miliardi di dollari sotto la lente del mercato

Va detto che forti reazioni negative iniziali sono comuni nelle grandi operazioni, in attesa che gli investitori digeriscano i dettagli e accettino la logica strategica. Tuttavia, Henderson sottolinea che l’entità della volatilità attuale supera di gran lunga la normale tensione. Il voto degli azionisti di entrambe le società costituirà il prossimo ostacolo per la transazione.

Gli azionisti di Marvell vanno persuasi che il produttore di chip stia acquisendo un elemento chiave dell’infrastruttura AI, e non stia semplicemente pagando un premio di mercato in una fase eventualmente non più sostenibile di crescita. Per gli azionisti di Lumentum, la struttura interamente in azioni introduce un ulteriore elemento di incertezza: il valore effettivo del premio dipenderà dalla quotazione di Marvell al momento della chiusura dell’operazione.

Nel frattempo, l’integrazione dei dispositivi elettronici per l’elaborazione del segnale di Marvell e dei moduli ottici con i laser e altri componenti ottici chiave di Lumentum potrebbe scatenare lunghe verifiche antitrust.

Jennifer Rie, analista senior di diritto nella ricerca settoriale, afferma che, sebbene è probabile che le due società ottengano l’approvazione regolamentare, forse con misure correttive accessorie, “la Cina resta una variabile”. Sottolinea che l’ente cinese per la revisione delle concentrazioni societarie rappresenta il principale elemento di rischio — sia antitrust sia temporale — per l’operazione.

La vigilanza regolamentare cinese ha già bloccato diverse operazioni in passato. Nel 2018 Qualcomm (QCOM.US) ha dovuto abbandonare l’acquisto di NXP Semiconductors (NXPI.US) da 44 miliardi di dollari; Intel (INTC.US) ha cancellato nel 2023 l’acquisizione da 5,4 miliardi di dollari di Tower Semiconductor, non avendo ricevuto il via libera da Pechino. Anche l’operazione da 69 miliardi di dollari di Broadcom (AVGO.US) su VMware ha vissuto mesi di incertezza prima di ricevere l’autorizzazione condizionata appena pochi giorni prima della scadenza definitiva.