Ribaltamento delle perdite grazie ai profitti non realizzati di Bitcoin: MARA(MARA.US) profitti netti di 632 milioni di dollari nel Q3, ma i ricavi crollano del 35% toccando il minimo degli ultimi nove trimestri

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, MARA Holdings (MARA.US), società mineraria di bitcoin, ha pubblicato il bilancio del terzo trimestre 2026. Questo report presenta un quadro insolito di contrasti: utili contabili in forte crescita e ricavi operativi in costante diminuzione—l'azienda si trova in una fase cruciale di transizione da "minare bitcoin" a "infrastruttura AI".

Scarto crescente tra ricavi e utili

Dal bilancio emerge che i ricavi del trimestre sono stati di 164,2 milioni di dollari, in calo del 35% rispetto ai 252,4 milioni dell'anno precedente e inferiori di circa il 7% rispetto alle previsioni di mercato di 176,1 milioni di dollari. La causa principale della diminuzione dei ricavi è stata il prezzo medio dei bitcoin minati, sceso del 37% su base annua, cancellando da solo circa 94,8 milioni di dollari di entrate; la produzione media giornaliera di mining è salita da 23,3 a 24,4 unità, compensando solo parzialmente la pressione dei prezzi. I ricavi della società sono ora in calo per il quarto trimestre consecutivo, raggiungendo il livello più basso degli ultimi nove trimestri.

In netto contrasto con i ricavi, c'è la redditività: l'utile netto del trimestre è stato di 632,1 milioni di dollari (utile diluito per azione: 1,28 dollari), ben oltre le aspettative di mercato che prevedevano una perdita per azione di 0,10 dollari, e in forte crescita rispetto ai 123,1 milioni dello stesso periodo dell'anno scorso. Tuttavia, la composizione di questo utile merita attenzione—include infatti 885,3 milioni di dollari di guadagni non realizzati da variazioni al fair value delle posizioni in bitcoin (343,1 milioni l'anno precedente), un tipico "utile su carta"; escludendo questo elemento, l'azienda mostra ancora una perdita operativa. L'EBITDA rettificato è stato di 857,7 milioni di dollari, rispetto ai 395,6 milioni dell'anno precedente.

Main business del mining: migliora l'efficienza, scendono i ricavi. Sul fronte operativo, la capacità elettrica di mining (hashrate) è cresciuta del 18% su base annua fino a 71,2 EH/s, con 644 blocchi vinti nel trimestre (+2% su base annua), il costo per kilowattora è sceso a 0,04 dollari e il costo giornaliero per PH è migliorato del 2% a 30,8 dollari—l'efficienza estrattiva continua a migliorare, ma è difficile contrastare la compressione dei ricavi dovuta al calo dei prezzi delle criptovalute. Nel trimestre sono stati minati 2.247 bitcoin e ne sono stati venduti 3.891 a un prezzo medio di 75.300 dollari; al 30 settembre, la società deteneva 34.012 bitcoin e 946,5 milioni di dollari in contanti.

Vendita di bitcoin per rimborsare debiti e alleggerire la posizione

La relazione agli azionisti riporta che, dopo il 30 settembre, la società ha venduto 13.597 bitcoin, realizzando circa 1,1 miliardi di dollari, di cui 750 milioni destinati a rimborsare totalmente prestiti garantiti da bitcoin—le 17.477 monete precedentemente vincolate sono state totalmente liberate e attualmente meno del 5% delle riserve di bitcoin è dato in pegno o prestito. Dopo la vendita di 15.133 bitcoin (circa 1,1 miliardi di dollari) a marzo per il riacquisto di obbligazioni convertibili, questa è la seconda volta che MARA utilizza in modo significativo il proprio "tesoro digitale". Contestualmente, il consiglio ha autorizzato un programma di buyback azionario fino a 500 milioni di dollari. L’azienda ha dichiarato chiaramente che continuerà a vendere bitcoin per generare liquidità, destinata a investimenti in infrastrutture AI, onorare le opzioni di riacquisto sulle obbligazioni convertibili in scadenza il prossimo anno e potenzialmente a ulteriori buyback.

Transizione AI: un contratto firmato e due affitti in attesa. Nel terzo trimestre, la controllata di maggioranza Exaion ha firmato con il primo cliente statunitense un contratto di quattro anni per servizi di potenza GPU dal valore di 79 milioni di dollari, con clausola "take-or-pay" al 100%; il portafoglio ordini di Exaion supera già i 3 miliardi di dollari, di cui circa 1 miliardo dovrebbe essere consegnato entro la fine del 2027—la società precisa però che questa parte del portafoglio non è ancora stata firmata e non è vincolante. Un altro segnale che ha destato attenzione nei mercati è la conferma che le trattative con potenziali affittuari dei data center sono in fase avanzata, ma che la tempistica del "firmare due contratti di locazione entro fine anno" potrebbe slittare al 2027—il management ha eccezionalmente abbassato le aspettative del mercato. Inoltre, l'acquisizione della centrale a gas naturale Long Ridge ha ottenuto l'approvazione della FERC e la chiusura è prevista entro fine anno, con la capacità autorizzata che passerà da 485 megawatt nel primo semestre 2027 a una produzione nominale a pieno regime di 505 megawatt.

In sostanza, questo bilancio mostra una società mineraria di bitcoin che, durante una fase ribassista del mercato, accelera la propria "auto-trasformazione": da un lato vende bitcoin per incassare liquidità e ripagare debiti garantiti, dall'altro punta su asset energetici e affitti di potenza AI. Il boom degli utili contabili deriva principalmente da guadagni non realizzati secondo i principi contabili, senza riflettere un miglioramento del cash flow operativo; il vero banco di prova della narrativa di transizione resta la firma, entro fine anno, dei due contratti di locazione per data center—se questo traguardo non sarà raggiunto, il mercato non dovrà soltanto aspettare un nuovo calendario, ma rivalutare l’intera storia della trasformazione aziendale.