Analista di spicco cambia opinione: il picco della spesa in conto capitale dei colossi tech arriverà nel 2027, il gap di liquidità potrebbe emergere in anticipo

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, l’analista Dan Ives della società di ricerca Yorkville Ives & Co. ora ritiene che la stretta di liquidità di Microsoft (MSFT.US), Meta Platforms (META.US), Alphabet (GOOG.US) e Amazon (AMZN.US) terminerà prima di quanto avesse precedentemente previsto.

In un post su X, ha scritto: “La crescita delle spese in conto capitale delle grandi aziende tecnologiche ora raggiungerà il picco nel 2027, mentre in precedenza pensavamo che sarebbe avvenuto nel 2028 o 2029.” Ha fatto riferimento ai risultati delle elezioni di medio termine, in particolare al Texas, dove si prevede un rallentamento nella costruzione di data center.

In un post successivo, ha collegato questa dinamica ai flussi di cassa: “Il free cash flow toccherà il fondo nella prima metà del 2027 e dal secondo semestre dell’anno prossimo inizierà un percorso di forte ripresa verso il 2028, con una crescita consistente tra il 2029 e il 2030.”

L’analista di settore Mandeep Singh ha fornito delle cifre dettagliate. Nel podcast del 4 novembre, ha menzionato i data center texani affermando: “Le spese in conto capitale nel 2027 potrebbero essere ridotte dal 5% al 7%.”

I dati di Microsoft mostrano già questa tendenza

Il bilancio di Microsoft si chiude a giugno, pertanto l’anno fiscale 2027 include il primo semestre 2027 che Ives individua come punto di minimo. Gli analisti prevedono che il free cash flow quell’anno scenderà a 34 miliardi di dollari, circa la metà rispetto ai 67 miliardi dell’anno fiscale 2026, per poi risalire a 52,3 miliardi nell’esercizio 2028.

Nel trimestre di settembre, il free cash flow di Microsoft è già sceso da 25,7 miliardi di dollari dello stesso periodo dell’anno scorso a 18,6 miliardi; il giorno dopo la pubblicazione dei risultati, l’azienda ha emesso 25 miliardi di dollari in obbligazioni, la prima emissione nel mercato investment grade degli Stati Uniti dal 2017.

Tra i cinque principali fornitori di servizi cloud su larga scala, incluso Oracle, Microsoft è l’unica azienda che ha mantenuto un free cash flow positivo nel terzo trimestre.

Il divario è ancora più ampio per Amazon e Meta

Secondo i dati forniti da TIKR, il free cash flow di Amazon scende da 32,9 miliardi di dollari nel 2024 a 7,7 miliardi nel 2025.

Le spese di Meta per acquisti immobiliari e attrezzature sono quasi raddoppiate da 37,3 miliardi a 69,7 miliardi nel 2025.

Nel terzo trimestre, le spese in conto capitale di Meta (incluso il rimborso del capitale dei leasing finanziari) sono cresciute dell’80%, raggiungendo i 34,9 miliardi di dollari e superando i 32,8 miliardi generati dalle attività operative; il 26 ottobre, l’azienda ha affermato di prevedere la vendita di un massimo di 95 miliardi di dollari in azioni. I dati mostrano che, nello stesso periodo, Alphabet ha bruciato 9,07 miliardi di dollari in liquidità.

Il pieno recupero resta una questione per il 2029

Heath Terry, responsabile della ricerca globale tecnologia e telecomunicazioni di Citi, considera questa perdita di liquidità uno slancio “one-off”: “Riteniamo che il punto di incrocio arrivi nel 2029, quando la dimensione degli asset generanti cassa supererà i costi incrementali delle nuove acquisizioni.”

Doug Anmuth di JPMorgan stima che le spese in conto capitale di Amazon toccheranno i 395 miliardi di dollari nel 2027, in aumento del 77%; nel 2028 raggiungeranno i 476 miliardi, con un ulteriore incremento del 20%. Questo significa che la crescita delle spese in conto capitale di Amazon raggiungerà il picco nel 2027, in linea con le previsioni di Ives, ma permane un ampio gap di liquidità da colmare.

Minimo delle spese

Ives e Terry descrivono la medesima curva. Ives colloca il minimo all’inizio del 2027; Terry indica nel 2029 — quando i data center appena costruiti genereranno più liquidità rispetto ai costi degli investimenti successivi. Il rallentamento della crescita delle spese in conto capitale renderà entrambi i traguardi più raggiungibili.

Microsoft sembra essere ben posizionata per seguire pienamente questo trend: il suo free cash flow non è mai andato sotto zero e gli analisti prevedono una ripresa. Amazon e Meta devono ancora dimostrare di poter fare altrettanto.

I piani di spesa in conto capitale per il 2027 verranno comunicati con i bilanci di inizio anno prossimo. Se il rallentamento dei lavori in Texas sarà inferiore alle attese di Ives, il picco potrebbe slittare nuovamente al 2028.