China Financial Daily: accelerazione dell'occupazione, la Federal Reserve mantiene un aumento graduale dei tassi di interesse

Secondo quanto riportato da Finance Intelligente APP, CICC ha pubblicato un rapporto di ricerca in cui afferma che lo scenario di base prevede ancora che la Federal Reserve effettui un ulteriore aumento dei tassi a dicembre, per poi passare ad una posizione attendista. Considerando che, dopo le elezioni di medio termine, il rischio di conflitto tra Stati Uniti e Iran è diminuito e che il potenziale per un ulteriore notevole aumento dei prezzi del petrolio è limitato, ci si aspetta che il contributo dei prezzi dell’energia all’inflazione diminuisca in futuro. Nel frattempo, la recente volatilità del mercato dei capitali ha reso le condizioni finanziarie marginalmente più restrittive, il che ha parzialmente sostituito i rialzi dei tassi della Fed; per questo crediamo che la Federal Reserve non debba affrettarsi a un ulteriore restringimento della liquidità. In generale, questo ciclo restrittivo è relativamente moderato e la Federal Reserve adotterà una strategia di rialzo dei tassi graduale, mantenendo un approccio prudente durante il processo di restrizione.

I principali punti di vista di CICC sono i seguenti:

Negli Stati Uniti, a ottobre, i nuovi impieghi non agricoli sono aumentati di 165.000 unità, superando nettamente le aspettative di mercato, e nei due mesi precedenti il totale è stato rivisto al rialzo di 84.000 unità, mostrando una crescita accelerata. Dal punto di vista strutturale, la crescita dell’occupazione si è estesa dai servizi a settori ciclici come trasporti, magazzinaggio e manifattura; nel settore delle costruzioni, l’espansione non residenziale continua mentre la residenziale si contrae, a conferma della divergenza tra investimenti in AI e immobiliare. Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%, grazie a una domanda di lavoro in espansione più rapida dell’offerta. La crescita oraria dei salari ha visto un’accelerazione marginale, ma la pressione salariale rimane concentrata nei settori blue collar legati alle infrastrutture AI, con un rischio generale ancora relativamente basso. Rimaniamo dell’opinione che la Federal Reserve effettuerà un ultimo rialzo a dicembre e poi assumerà una posizione attendista; l’indice CPI della prossima settimana sarà determinante.

Negli Stati Uniti, a ottobre, i nuovi impieghi non agricoli sono aumentati di 165.000 unità, nettamente sopra le aspettative di mercato di 65.000. Anche i dati dei due mesi precedenti sono stati marcatamente rivisti al rialzo, indicando un forte slancio nella ripresa del mercato del lavoro. In dettaglio, gli impieghi aggiuntivi di agosto sono stati rivisti da 133.000 a 186.000, e quelli di settembre da 29.000 a 60.000, per un totale di 84.000 unità riviste in più. Dopo la correzione, la media mensile degli impieghi non agricoli negli ultimi tre mesi è aumentata di 137.000 unità, ben al di sopra della media dei 48.000 dei precedenti dodici mesi.

Dal punto di vista strutturale, la crescita della forza lavoro continua a estendersi dai servizi a settori ciclici più ampi. I servizi professionali e aziendali hanno registrato questo mese 70.000 nuovi posti, ben sopra la media mensile di 15.000 degli ultimi dodici mesi; l’istruzione e la sanità hanno aggiunto 53.000 posti, i trasporti e la logistica 25.000, la manifattura 19.000. La crescita dell’occupazione non dipende più soltanto da pochi settori dei servizi alla persona, e la spinta degli investimenti in AI sulla domanda di lavoratori nella manifattura continua.

I principali freni provengono dal settore leisure e ospitalità, costruzioni e settore delle informazioni. A ottobre, il settore leisure e ospitalità ha perso 13.000 posti di lavoro, che comunque rappresentano una fluttuazione marginale rispetto alla forza lavoro totale del settore. Le costruzioni nel complesso sono scese di appena 3.000 unità, ma con una differenziazione interna evidente: i contrattisti specializzati non residenziali e le imprese di costruzione hanno aggiunto insieme circa 11.000 posti, mentre i contrattisti specializzati residenziali ne hanno persi circa 15.000. Questo è in linea con il quadro in cui la domanda di investimenti in asset come data center resta forte mentre l’investimento residenziale è ancora frenato dai tassi elevati. Il settore delle informazioni ha perso leggermente 1.000 posti, indice che l’effetto sostitutivo dell’AI continua; ma il settore finanziario ha guadagnato 7.000 posti, segno che l’occupazione white collar non si è generalmente contratta, e che l’impatto dell’AI sulle diverse mansioni rimane un aspetto da osservare.

Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%, il freno all’offerta aiuta a stabilizzare il tasso. A ottobre, il tasso di partecipazione alla forza lavoro è salito dal 61,8% al 61,9%, con una ripresa della partecipazione nelle fasce oltre i 55 anni e una marginale crescita dei lavoratori nati all’estero. Nel complesso, la popolazione attiva è aumentata di 421.000 unità, mentre il numero degli occupati è salito di 463.000, portando il tasso di disoccupazione dal 4,2% al 4,1%. Questo significa che la diminuzione del tasso di disoccupazione non è stata guidata dalla fuoriuscita dei lavoratori dal mercato, ma dalla crescita della domanda superiore all’espansione dell’offerta. Considerando che l’invecchiamento della popolazione e le politiche sugli immigrati limitano la crescita dell’offerta, a fronte di una domanda ancora resiliente, prevediamo che il tasso di disoccupazione resterà basso.

La crescita dei salari accelera marginalmente, ma sotto l’effetto sostitutivo dell’AI, le pressioni inflazionistiche sui salari sono nel complesso controllabili. A ottobre, il salario orario medio è cresciuto dello 0,4% su base mensile e il tasso annualizzato degli ultimi tre mesi è salito al 3,9%. Dal punto di vista strutturale, gli investimenti in AI guidano la domanda di lavoro nelle costruzioni non residenziali e nella manifattura correlata, con alcuni ruoli tecnici in forte crescita salariale. Secondo la Federal Reserve di Dallas, la costruzione dei data center sta facendo aumentare il costo del lavoro e attrae lavoratori da altri comparti[1]. Tuttavia, la pressione salariale attuale resta concentrata in alcuni settori dove domanda e offerta sono più tese, come le industrie blue collar legate alle infrastrutture AI, mentre l’AI rappresenta un effetto sostitutivo per ruoli white collar, frenando la crescita dei salari. In sintesi, la domanda di forza lavoro si espande, ma la possibilità di una spirale “salari-inflazione” resta bassa.

I dati robusti sui non agricoli lasciano alla Fed l’opzione di un rialzo a dicembre e il CPI della prossima settimana sarà decisivo. Questo rapporto conferma ulteriormente che il mercato del lavoro statunitense è in una situazione di piena occupazione, facendo diminuire le preoccupazioni della Federal Reserve sul rallentamento di occupazione e crescita, con il focus politico ancora centrato sull’inflazione. Il prossimo dato CPI fornirà alla Fed ulteriori informazioni sull’inflazione, da cui dipenderà anche l’atteggiamento dei funzionari in merito ai rialzi a dicembre e oltre.